事件
10 月23 日，上海银行公布2020 年3 季度业绩报告，其中营业收入同比减少0.91%，归母净利润同比减少7.99%。
简评
1、3Q 贷款拨备计提大涨致净利润减少7.99%
2020 年前3 季度营业收入375.36 亿元，同比微降0.91%；归母净利润150.52 亿元，同比减少7.99%；拨备前利润为305.90亿元，同比持平。从单季度来看，3Q 营收同比下降4.77%，较上季度增速环比下滑6.34 个百分点；3Q 净利润同比下降30.55%，上季度为同比增长3.51%，主要为3Q 加大贷款拨备计提，单季度同比增长19.8%，2Q 单季度计提仅同比增长3.3%。在营收结构上，利息净收入同比增加18.50%，非利息净收入同比下降27.87%。
2020 年3 季度加权年化ROE 为12.33%，较年初下降0.61个百分点。EPS 为1.06 元/股，较年初下降0.30 元。BVPS 为11.75元/股，较年初增加0.71 元。
2、生息资产占比提升带动净息差较年初增长8bp2020 年前3 季度利息净收入260.95 亿元，同比增加18.50%；占总营收的69.52%,较去年同期增加11.39 个百分点。利息收入占比提高的主要因非息收入同比下滑幅度较大。
3 季度末净息差为1.77%，较上季度末持平，较年初上升8bp。
其中前3 季度生息资产日均增长13.16%。
2020 年前3 季度非息收入114.41 亿元，同比下滑27.87%；其中手续费及佣金净收入53.21 亿元，同比增加7.32%；占总营收的14.18%,较去年同期上升1.09 个百分点。非息收入下滑的主要原因是投资收益减少及公允价值变动计入亏损。
3、不良率微升，关注占比下降
前3 季度贷款及垫款总额10667.37 亿，较年初增长9.69%,不良贷款余额130.13 亿，较年初增加17.60 亿,不良率为1.22%，较年初上浮6bp，较2 季度末上浮3bp。关注类贷款1.79%，较年初下降9bp，较2 季度末下降16bp，潜在风险减轻。
拨备计提力度保持较高水平。前3 季度拨备覆盖率328.07%，较年初下降9.08 个百分点，较2 季度末下降2.54 个百分点。前3 季度拨贷比4.00%，较年初增加10bp。
4、各项资本充足度均有所下降
2020 年3 季度末核心一级、一级和资本充足度分别为9.53%、10.71%和13.17%，较年初分别变动-13bp、-21bp和-67bp。此外，公司拟公开发行不超过200 亿元的可转债有望补充核心一级资本充足率。
5、零售不良率降9bp
个人存款余额3244.46 亿元，较上年末增长11.56%；个人贷款和垫款余额3298.39 亿元，较上年末增长2.80%，占总贷款比重30.92%，占比较年初下降2.17 个百分点，较2 季度末下降0.55 个百分点。其中住房按揭贷款余额占个人贷款和垫款比重为34.46%，较年初上升5.04 个百分点；消费贷款（含信用卡）余额占个人贷款和垫款比重为46.65%，较年初下降7.80 个百分点。零售贷款的不良率为1.15%，较年初上升27bp，较2 季度末下降9bp，在消费贷款不良率上升的市场环境下压降消费贷款占比提高低不良的住房按揭贷款占比，有助于控制不良率。
零售客户数1765.13 万户，较上年末增长9.61%，零售客户数量持续提升；管理零售客户AUM 为7244.87亿元，较上年末增长 13.93%，其中，月日均综合资产100 万元以上财富客户14.44 万户，较上年末增长20.13%。
6、投资建议
2020 年3 季报经营业绩显示：营收增速单季下滑，主要是投资收益及汇兑损益下滑，利息净收入同比保持较高增速，且3 季度净利润同比下滑的主要原因是贷款拨备计提加大，区别于其他银行，上海银行的大幅拨备计提在3 季度完成，而其他银行则在2 季度；存量风险在减轻，关注占比在下降，且拨备计提力度保持较高水平。
我们仍然看好上海银行，主要原因：（1）资产结构调整下，生息资产占比上升带动净息差回升，利息净收入占比提升较高；（2）零售贷款特别是消费贷款风险充分暴露，前三季度不良率轻微上涨，仍然低位；（3） 资产质量优，拨备覆盖率较高，未来释放拨备能增厚业绩；（4）4 季度消费需求继续回升带动消费贷款投放力度加大。
我们预测，上海银行在2020/2021 年营业收入同比增长1.92%/20.99%，归母净利润同比增长-1.34%/22.47%，PE 为6.02/4.92x，PB 为0.71/0.66x。维持买入评级，目标价10 元。
7、风险提示
公司主要面临以下风险：（1）疫情对经济增长可能产生负面影响，造成企业短期盈利下滑和流动性紧张，可能带来资产质量的恶化，不良率上升；（2）利率并轨持续推进下，行业净息差可能会收窄；（3）金融脱媒加剧，存款市场竞争压力加大，负债成本可能会上升。