支撑评级的要点

    　　利息收入表现优异，营收增速低位提升

    　　上海银行上半年利息净收入表现依然优异，规模快增以及息差走阔共同驱动利息净收入实现19.3%的同比增长（vs20.5%，2020Q1）。在利息净收入高增情况下，非息收入拖累公司营收表现，尽管上半年营收同比增速（1.04%）较1 季度（0.54%，YoY）小幅提升，但较2019 年（13.5%，YoY）明显放缓。公司上半年税前利润同比增1.55%，较1 季度（0.63%，YoY）提升约0.9 个百分点，但2 季度所得税率（10.3%）高于1 季度（7.6%），使得上半年净利润同比增速较1 季度下行0.44 个百分点至3.90%。

    　　息差逆势走阔，付息负债成本率改善显著

    　　受益于同业负债成本的改善，公司2 季度息差逆势走阔，根据我们期初期末口径测算，2 季度息差环比1 季度提升6BP，主要受益于负债端成本率的下行（19BP）。2 季度公司资产端收益率（期初期末口径）延续下行趋势，环比1 季度下行11BP。展望后续，我们认为随着货币政策的趋敛，市场资金利率难有明显下降，预计公司息差改善幅度不及上半年，息差对业绩贡献度将有减小。

    　　不良率提升，关注个贷资产质量表现

    　　上海银行2 季末的不良率和关注率分别环比1 季度提升 1BP、8BP 至1.19%、1.95%，但整体不良率处于同业较低水平。根据我们期初期末口径测算，公司2 季度加回核销的不良生成率为1.15%，环比下行53BP。

    　　具体来看，2 季度不良率的提升主要受个人贷款影响，2 季末个人贷款不良率较2019 年末提升3BP 至1.23%。考虑到疫情的不确定性，仍需关注公司资产质量动态变化。公司2 季度拨备计提力度有所减弱，2 季末拨备覆盖率环比1 季末下行6 个百分点至331%，拨贷比环比下行6BP至3.92%。

    　　估值：

    　　我们小幅下调公司2020/2021 年EPS 至1.46/1.56 元/股（原为1.59 /1.77 元/股），目前股价对应2020/2021 年PB 为0.69x/0.64x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险：

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期。