公司发布2023 年三季度业绩报告： 2023 年前三季度公司实现营业收入1274.32 亿元，同比减少2.41%；归母净利润161.80 亿元，同比减少44.56%；扣非归母净利润189.96 亿元，同比减少15.56%。分季度看，2023 年Q3 公司实现营业收入367.71 亿元，同比减少21.31%，环比减少19.81%；归母净利润46.01 亿元，同比增加27.07%，环比减少1.43%；扣非归母净利润53.64 亿元，同比减少27.91%，环比减少15.72%。

    2023 年前三季度公司煤炭业务量增价降，成本管控良好：据公告，2023 前三季度公司实现煤炭产量12426.68 万吨，同比+7.14%；煤炭销量18645.25 万吨，同比+6.65%。吨煤售价659.50 元/吨，同比-8.96%；吨煤成本414.04 元/吨，同比-2.96%；吨煤毛利为245.47 元/吨，同比-17.56%。分季度来看，公司第三季度实现煤炭产量4020 万吨，环比-7.0%，其中9 月煤炭产量仅有1303 万吨，为年内月产量较低水平。据公司在Wind 投资者平台的回复，Q3 产量下降原因主要是按照煤矿安监部门的安全检查要求,对所属矿井陆续开展检修所致，截止目前检修工作已接近完成。

    后续资源储备足，股东增持显信心：据公司在Wind 投资者平台的回复，9 月公司已完成收购神南矿业持有小壕兔一号和小壕兔西部勘察区井田探矿权剩余60%价款支付,交割手续已办理,两处资源的开发工作正在推进中，为未来产能提升蓄力储备。10 月27日公司发布公告，基于对公司未来发展的信心及对于公司长期投资价值的认可，控股股东陕煤集团计划在未来12 个月内以上海证券交易所允许的方式增持公司A 股股份，增持金额不低于人民币2 亿元、不超过人民币3 亿元，拟增持价格不超过25 元/股，资金来源为陕煤集团自有资金。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入1431.29 亿元、1447.57 亿元、1476.90 亿元，增速分别为-14.2%、1.1%、2.0%；分别实现净利润230.27 亿元、234.77 亿元、254.44亿元，增速分别为-34.3%、2.0%、8.4%。公司地处陕西，煤炭资源区位优、质量佳，吨煤成本具备优势。2022 年“核增＋收购”帮助公司实现即期煤炭产量及未来资源储备的大幅提升，成长性 犹存，同时高分红政策奠定长期投资价值。给予买入-A 的投资评级，对应6 个月目标价为22.04 元。

    风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、整合风险、产能释放不及预期、探矿权开发进度不及预期、业绩预测模型误差超预期、股权投资亏损风险、分红比例不及预期