事件：公司发布2023 年三季度业绩报告。2023Q1-Q3 公司实现营业收入1274.32 亿元，同比减少2.41%，实现归母净利润161.8亿元，同比减少44.56%；23Q3 实现营业收入367.7 亿元，同比-21.31%，环比-19.8%；实现归母净利润46 亿元，同比增长27.07%，环比-1.4%。业绩符合预期。

    　　吨煤售价增长、成本下移、利润明显恢复：

    　　产销方面，2023Q1-Q3 公司实现产销12427 万吨/18645 万吨，同比+13.4%/+6.7%，分季度来看，23Q3 单季公司实现产销4020 万吨/5785 万吨，同比+5.7%/-6.8%，环比-7.0%/-20.0%。

    　　售价方面，2023Q1-Q3 公司吨煤售价660 元/吨，同比-9.0%，分季度来看，23Q3 公司吨煤售价684 元/吨，同比-14.7%，环比+24.5%。

    　　成本方面，2023Q1-Q3 公司吨煤成本414 元/吨，同比-3.0%，分季度来看，23Q3 公司吨煤成本371 元/吨，同比-16.6%，环比-8.1%。

    　　煤炭产能未来仍有增长空间。2022 年公司核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等7 处矿井，核增产能1700 万吨/年；收购了彬长矿业集团、神南矿业公司股权，2022 年11 月30 日彬长集团办妥工商变更登记并纳入报表合并范围，新增产能1200 万吨/年；神南矿业持有小壕兔一号和小壕兔西部勘查区井田的探矿权，“十四五”期间，公司将加快推进小壕兔一号和小壕兔西部勘查区相关井田批复进度。

    　　投资建议。我们预计公司2023 年~2025 年实现归母净利分别为218 亿元、230 亿元、239 亿元，对应PE 为8.0X、7.5X、7.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价大幅下跌，煤炭产量超预期。