事件：

    　　陕西煤业发布2023 年半年度业绩预告：经公司财务部门初步测算，预计2023 年上半年实现归母净利润112 亿元到118 亿元，与上年同期相比，减少143 亿元到137 亿元，同比减少56%到53%。扣非后净利润为133亿元到139 亿元，与上年同期相比，将减少17 亿元到11 亿元，同比减少11%到7%。

    　　分季度看，2023 年第二季度预计实现归母净利润为42.9 亿元到48.9 亿元，同比减少76.6%-73.4%，环比减少37.9%-29.3%；扣非后净利润60.3-66.3 亿元，同比减少21.5%-13.7%，环比减少17%-8.7%。

    　　投资要点：

    　　产量提升，价格下行，投资对业绩影响减小：公司业绩下滑主要由于上年同期基数较高，扣除非经常性损益后（主要为投资收益及公允价值变动损益）业绩小幅下滑，考虑煤价波动后，二季度业绩基本符合预期。上半年公司煤炭产量持续增长，二季度环比一季度也有明显增量，但由于价格整体下行，业绩环比有所下滑。

    　　对外投资：影响减小。上年同期出售隆基绿能部分股份获得投资收益，以及投资隆基绿能的会计核算方法变更，对上年同期业绩贡献较大，同时公允价值变动损益影响较大。2022 年上半年公司出售隆基绿能部分股份使投资收益增加29.16 亿元，公允价值变动损益增加97.39 亿元。公司持续减持隆基绿能，截止2023 年一季度末，公司直接持有隆基绿能0.95%的股份，对应当前（以7 月12 日收盘价计算）市值15.8 亿元，较一季度末参考市值减少5.1 亿元。减持后，该部分对业绩影响明显减小。

    　　煤炭产销：产销量持续增长。2023 年上半年，公司实现煤炭产量8406万吨，同比增长10.37%，自产煤销量8336 万吨，同比增长11.13%；单第二季度，公司实现煤炭产量4322 万吨，同比增长9.5%，环比增长5.8%，实现自产煤销量4292 万吨，同比增长9.9%，环比增长6.1%。在核增和收购完成后，公司煤炭产销规模进一步增长，单月产量突破1400 万吨（6 月产量为1440 万吨）。

    　　煤炭价格：长协价稳重有降，市场价下跌明显。2023 年二季度，动力煤年度长协价格平均为717 元/吨，同比下跌2 元/吨，环比下跌9　　元/吨，基本维持稳定。而市场价格下跌较多，榆林烟煤末坑口价（Q5500）二季度平均为793 元/吨，同比下跌17.4%，环比下跌25.2%，对业绩影响较大。

    　　盈利预测与估值：考虑煤价下跌带来的影响，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为236.76/240.19/244.36 亿元（前次为314.68/319.38/325.05 亿元），同比-33%/+1%/+2%；EPS分别为2.44/2.48/2.52 元，对应当前股价PE 为6.88/6.79/6.67 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开发进度不及预期风险；投资亏损风险。