本报告导读：

    煤炭主业稳健，投资亏损拖累业绩；短期有增量，长期有成长；高分红彰显价值。

    投资要点：

    下调盈利预测，维 持目标价和增持评级。公司发布2023上半年业绩预告，预计实现归母净利112-118 亿元（-56%~-53%）、扣非净利133~139 亿元（-11% ~-7%），业绩符合预期。鉴于6 月以来市场煤价超预期下跌，下调公司2023~2025 年EPS 至2.62、3.04、3.06（原3.08、3.12、3.14）元，考虑到公司高分红，维持公司22.57 元的目标价。

    煤炭主业稳健，投资亏损拖累业绩。1）公司2023Q2 实现归母净利43~49亿元，扣非净利60~66 亿元，扣非净利中枢63 亿元（环比-13%，同比-17%），公司煤炭主业表现出较强的稳定性，据wind，2023Q2 秦皇岛市场煤均价917 元/吨（环比-19%，同比-24%），公司煤炭业绩跌幅小于市场煤价的跌幅；2）2023Q2 非经常性损益约17 亿元，预计主因公司持有的可交易性金融资产出现亏损，其中公司2023 一季度末持有盐湖股份的股票市值为59.5 亿元，而其股价23Q2 期间下跌14.3%，预计是公司非经常性损益变动的主因。

    短期有增量，长期有成长。1）2023 年1-6 月实现煤炭产量8406 万吨（+10%），自产煤销量8336 万吨（+11%），主要受益于彬长矿业产量爬坡（23 年有望达产）和核增矿井继续贡献增量；2）公司持有的小壕兔一号（800 万吨/年）、三号矿井（1500 万吨/年）探矿权贡献长期成长。

    高分红彰显价值。公司承诺2022-2024 年现金分红率不低于60%，测算2023 年动态股息率13%，配置价值凸显。

    风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。