事件：公司发布2023 年半年度业绩预减公告。公司预计2023 年半年度归母净利润为112 亿元到118 亿元，同比减少143 亿元到137 亿元，同比减少56%到53%；扣非归母净利润为133 亿元到139 亿元，同比减少17 亿元到11 亿元，同比减少11%到7%。

    　　业绩预减的主要原因：1）上年同期出售隆基绿能部分股份获得投资收益，以及投资隆基绿能的会计核算方法变更，对上年同期业绩贡献较大；2）本期公允价值变动损益相比上年同期有所降低；3）2023 年上半年因煤炭市场供求关系影响，煤炭价格下行（23 年Q2 港口煤价同比下降24.8%，环比下降18.8%），因此公司煤炭售价也同比有所下降。

    　　煤炭资源优势集中，配置价值凸显。1）产销方面，公司2023 年上半年产量8406 万吨，同比+10.4%；销量8336 万吨，同比+11.1%。2023 年Q2单季产量4322 万吨，同比+9.5%，环比+5.8%；销量4301 万吨，同比+10.1%，环比+6.4%。2）煤炭产能进一步增长，未来空间广阔。2022 年公司核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等7 处矿井，核增产能1700 万吨/年；收购了彬长矿业集团、神南矿业公司股权，2022 年11 月30 日彬长集团办妥工商变更登记并纳入报表合并范围，新增产能1200 万吨/年；神南矿业持有小壕兔一号和小壕兔西部勘查区井田的探矿权，“十四五”期间，公司将加快推进小壕兔一号和小壕兔西部勘查区相关井田批复进度。

    　　投资建议：考虑到5 月中旬以来，煤炭价格快速下跌（23 年Q2 港口煤价同比下降24.8%，环比下降18.8%），我们预计公司2023 年~2025 年营业收入分别为1411 亿元、1479 亿元、1503 亿元，归母净利分别228 亿元、241亿元、245 亿元，对应PE 分别为7.1、6.8、6.7，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价大幅下跌，产能释放不及预期。