投资要点：

    　　公司发布2022 年报和2023 一季报，业绩基本符合市场预期。2022 年公司实现营收1668.48 亿元，同比增长9.55%；实现归母净利润351.23 亿元，同比增长63.98%。2023Q1公司实现营收448.09 亿元，同比增长13.09%，实现归母净利润69.11 亿元，同比增长10.58%，环比增长1.4%。

    　　自产煤产量进一步增长，叠加煤价上行，公司利润大幅提升。2022 年，集团煤矿产能成功注入，公司实现煤炭产量1.57 亿吨，同比增长11%；实现煤炭销量2.25 亿吨，同比下降2.47%，主要是贸易煤销量下降所致；煤炭售价为685.47 元/吨，同比上升83.88 元/吨，增幅13.94%；原选煤单位完全成本319.41 元/吨，同比上升16.48 元/吨，增幅5.44%。

    　　财务费用大幅下降，经营水平稳定提高。2022 年，公司三项费用合计73.42 亿元，同比下降15.6%。其中管理费用71.14 亿元，同比下降6.4%；销售费用8.35 亿元，同比下降18.77%，主要是本期供应链公司不纳入合并范围所致；财务费用-6.08 亿元，同比减少6.77亿元，主要是因为本期货币资金利息收入增加4.77 亿元，同时借款减少也导致利息支出下降。此外，公司加大研发投入，同比增长278.25%至5.79 亿元。

    　　公司拟分红2.18 元/股，当前股价对应股息率约11.28%。公司拟分配2022 年现金股利2.18 元/股，分红率约60%。按照2023 年4 月26 日收盘价计算，对应股息率约为11.28%。

    　　同时，公司在2022 年11 月发布公告，拟将2022-2024 年度现金分红比例进一步提高，规划期各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%，承诺高分红有利于稳定投资回报。

    　　盈利预测与评级：由于近期下游需求偏弱，产地动力煤价格有所回落，因此我们下调公司23-24 年归母净利润预测由320.2 亿元、325.19 亿元至312.28 亿元、317.84 亿元，并新增2025 年盈利预测324.44 亿元。当前市值对应23-25 年PE 分别为6X、6X 和6X。

    　　考虑到后续稳经济政策下需求有望企稳，预计动力煤价格将维持高位，且公司分红水平高，具备高股息属性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑，致使下游需求不及预期；新能源发电增长超预期，影响火电需求。