陕西煤业于2023 年1 月16 日发布业绩预增公告:

    预计2022 年实现归母净利润340 亿元到362 亿元,同比增长58%到68%(同比增加126 亿元到147 亿元),扣非后归母净利润280 亿元到302 亿元,同比增长37%到47%(同比增加76 亿元到97 亿元)。

    单季度来看,预计2022 年第四季度实现归母净利润56.93 亿元到78.93 亿元,同比增长-17.3%到14.7%(同比增加-11.9 亿元到10.1 亿元),环比增长53.5%到112.8%(环比增加19.8 亿元到41.8 亿元);扣非净利润54.7 亿元到76.7 亿元,同比增长-7.4%到29.8%(同增加-4.4 亿元到17.6 亿元),环比增长-27.1%到2.2%(环比增加-20.4 亿元到1.6 亿元)。

    陕西煤业2022 年业绩大幅上涨,一方面受益于行业高景气带来的公司高盈利;另一方面股权投资变现带来的投资收益。此外,集团资产注入后,相关资产财务数据并表也将带来业绩增厚。

    下半年煤价涨势依旧,助力公司业绩增长。公司上半年自产煤销售均价(含税)为645.02 元/吨,同比上涨42.33%,涨幅明显。参照Wind 数据,2022 年下半年陕西铜川长焰煤(Q5000)、黄陵动力煤(Q5000)、彬县烟煤末(Q5500)、榆林烟煤末(Q5500)分别同比上涨16.49%、16.31%、16.31%、4.85%,分别环比上涨17.24%、17. 04%、17.04%、22.12%,价格仍然保持上涨趋势。考虑公司非电厂长协煤占比相对较高,具备较高的价格弹性,煤价上涨带动公司业绩增长。

    股权投资波动较大,前高后低收益仍增。公司在二季度减持隆基绿能增加投资收益29. 16 亿元,另外因隆基绿能的会计核算变更带来公允价值变动损益增加97.39 亿元,合计增加净利润94.91 亿元。2022 年前三季度公司投资收益和公允价值变动收益加和为98.76 亿元,同比增长516.10%;其中,Q3 投资收益和公允价值变动收益加和为-44. 84 亿元,环比二季度大幅下降,主要系二级市场相关投资标的波动冲击影响。四季度隆基绿能股价下跌约11.79%,但环比三季度(-28.10%)降幅收窄,预计四季度公司公允价值变动收益继续缩减,但全年仍将保持正收益。

    彬长矿业注入,盈利能力提高。2022 年公司成功从集团收购神南矿业和彬长矿业两大煤炭资产,并在四季度实现并表,其中神南矿业主要从事小壕兔一号煤矿以及西部勘查区的筹建工作,暂不具备盈利能力。彬长矿业2021、2022 年1-7 月利润总额分别为4.34、12.27 亿元,盈利能力较强,并表后增厚公司业绩。

    盈利预测、估值及投资评级:考虑公司股权投资波动损失较大,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年营业收入分别为1637.52、1865.91、1895.49 元,实现归母净利润分别为351.20、361.80、372.41 亿元(原预测为407.47、320.20、322.27),每股收益分别为3.62、3.73、3.84 元,当前股价19.84 元,对应PE 分别为5.5X/5.3X/5.2X,维持“买入”评级。

    风险提示事件:煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险。