事件描述

    公司发布2022 年半年报：2022 年上半年实现归母净利润245.98 亿元，同比提升196.6%；单二季度归母净利润189.04 亿元，同比提升284.24%。

    事件评论

    煤炭主业业绩同比大幅提升，自产煤吨煤成本略有提升。2022 年上半年公司自产煤销量7006.99 万吨，同比提升1.1%；不过受外购煤有所下降影响，公司2022 年上半年煤炭销量11273.06 万吨，同比下降17.7%。煤价方面，受俄乌冲突加剧全球能源危机、国内进口减量、长协比例提升下市场煤资源减少等因素影响，2022 年年初以来煤炭价格高位运行：2022 上半年公司煤炭售价681.71 元/吨，同比提升195.13 元/吨。不过，受相关税费、矿山环境治理恢复与土地复垦基金、折旧费略有提升影响，公司2022 年上半年自产煤单位完全成本274.06 元/吨，同比提升35.78 元/吨。最终2022 年上半年公司扣非净利润150.22 亿元，同比提升90.98%。

    非经常性收益表现亮眼进一步增厚公司业绩。公司上半年投资净收益及公允价值变动净收益达到143.6 亿元，主要源自：1）出售隆基绿能部分股份使投资收益增加29.16 亿元；2）公允价值变动损益增加97.39 亿元（主要是投资隆基绿能会计核算方法变更，使公允价值变动损益增幅较大）。受益于非经常性损益表现亮眼，公司上半年归母净利润245.98亿元，同比提升196.6%。

    三季度动力煤价或整体高位震荡，公司主营业务高利润值得期待。受旺季高温天气影响，当前煤炭日耗整体较强；虽然近期海外衰退预期有所增强，然而海外煤价依旧较往年同期偏高，对我国高煤价有一定支撑。总体来看，Q3 旺季煤价预计仍在高位震荡，未来国内工业需求回升是重点，以及冬季能源紧张有望提振信心，公司煤炭主业利润有望高位维继。

    中枢价提升、高分红、低估值加持下公司投资价值凸显。公司具有以下投资优势：1）资源禀赋优异，管理能力较强，吨煤成本位于行业低位。2）公司资本开支下行，资产负债率较低，具备持续高分红以及提升分红比例的基础，股息率处于行业领先水平。2021 年公司分红比例占归母净利润的61.91%，分红比例创近年来新高，未来高分红有望持续；3）受益于煤炭中枢价提升，公司强业绩确定性较强，高股息、低估值下公司投资价值凸显。

    投资建议及估值：暂不考虑公司非经常性收益可持续性情况下，预计公司2022-2024 年EPS 分别为4.13 元、2.90 元和3.04 元，对应PE 分别为5.32 倍、7.58 倍和7.22 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、经济增速放缓影响用煤、用电需求；

    2、行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格。