事件：公司发布2022 年中报，报告期内公司实现营收 836.9 亿元，同增14.9%，归母净利润246.0 亿，同增196.6%，扣非净利润150.2 亿，同增91.0%。测算单Q2 公司实现营收441.2 亿，同增16.1%，归母净利润189.0亿，同增284.2%，扣非净利润76.9 亿，同增85.3%。

    公司坐拥陕西优质煤炭资源，充分受益煤价上涨。公司拥有煤炭储量 149 亿吨、可开采储量 86 亿吨，可开采年限70 年以上，公司核定产能 1.43 亿吨，所在地区煤炭开采条件优越、煤质优良，在全国范围内具有较强竞争优势。2022H1 核增产能800 万吨/年，公司煤炭产量7158 万吨，同比增长2%。

    公司自产煤售价 645 元/吨，同比上升192 元/吨，增幅 42%。自产煤完全单位成本 274 元/吨，同比上升 36 元/吨，增幅 15%。吨煤毛利371 元/吨，同比上升156 元/吨，增幅73%。

    集团优质资产有望注入，产能或将增加2000 万吨/年。7 月11 日公司公告陕煤集团有意将其持有的彬长矿业、神南矿业全部股权等转让给陕西煤业。彬长矿业拥有600 万吨/年的小庄煤矿和600 万吨/年的孟村煤矿，合计产能1200 万吨/年，权益产能618 万吨。神南矿业持有小壕兔相关井田的探矿权，根据规划未来拟建 800 万吨/年煤矿。本次收购若顺利落地，公司长期产能有望增加2000 万吨/年，增幅14%。

    投资隆基获得丰厚回报，积极布局新经济。本期出售隆基绿能部分股份使投资收益增加 29.16 亿元，另外公允价值变动损益增加 97.39 亿元（主要是投资隆基绿能的会计核算方法变更，使公允价值变动损益增幅较大），使净利润增加94.91 亿元。从2017 年开始投资隆基获得丰厚回报，证明公司具有出色的投资实力。公司积极布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产，探索培育第二增长曲线。

    盈利预测：在流动性以及稳增长政策作用下，预计未来两年煤炭需求将持续回升，而煤炭供给侧新增产能有限，煤价将稳中有升，上调2022-2024 年归母净利润预测至397/333/350 亿元（原预测308/263/271 亿元），分别同比增长88%/-16%/5%，对应PE 分别为5.37x/6.40x/6.09x，维持买入评级。

    风险提示：业绩预测和估值判断不达预期，煤价下跌风险，政策风险。