2021 年公司归母净利增42.04%,股息率为8.50%: 2021 年公司实现收入1522.66亿元,同比增60.52%,实现归母净利211.40 亿元,同比增42.04%;EPS 为2.18元,每股分红(含税)1.35 元,分红比例61.91%,按报告日收盘价计算股息率为8.50%。2021 年Q4 公司实现主营收入309.56 亿元,同比增0.64%,环比降36.36%;归母净利68.82 亿元,同比增102.18%,环比增15.27%,毛利率为54.66%,净利率为22.23%。

    2021 年公司煤炭价格大幅上涨,销量有所下降:2021 年公司盈利增幅小于收入增幅的原因是贸易煤的增加。2021 年公司煤炭产量1.36 亿吨,同比增长8%,煤炭销量为2.31 亿吨,同比降低5%,主要为四季度公司销量环比降低3665 万吨所致;吨煤价格为627 元/吨,同比上涨65%,吨煤成本上升43%至395 元,吨煤毛利则增加121%至232 元。

    2022 年公司归母净利同比增42.04%:2022 年Q1 公司实现收入395.69 亿元,同比增13.82%,环比增27.82%,实现归母净利56.94 亿元,同比增42.04%,环比降17.26%,EPS 为0.59 元。当季毛利率为42.07%,净利率为14.39%。导致净利环比下降的主要原因是公司公允价值变动收益减少21.84 亿元所致。经营方面,公司当季产量3436 万吨,同比降1.8%,环比增3.4%;销量5487 万吨,同比降24.83%,环比增91.77%。

    核定产能1.39 亿吨,2021 年核增600 万吨:截至2021 年底,公司煤炭可采储量86 亿吨,核定产能1.39 亿吨,可采年限70 年以上。2021 年张家峁矿业等四对矿井获得省发改委批复,核增产能600 万吨/年。预计2022 年产能将持续释放。

    投资建议:2022 年煤炭价格有望维持高位,公司业绩有望持续释放。我们预计公司2022-2024 年的归母净利分别为217 亿元、222 亿元和182 亿元,对应PE 估值分别为7.1/6.9/8.5,维持“增持-A”的投资评级。

    风险提示:经济增长低于预期、重大安全事故、公司煤炭销量大幅下降。