本报告导读：

    22Q1扣非净利为68~77亿，业绩超预期，受公允价值净收益负值影响，归母净利51~60亿；长协基准提升&保供增产继续，盈利高位可持续更确定。

    投资要点：

    上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2022年一季报预告，实现归母净利51~60 亿(51%~78%)，扣非净利为68~77 亿(82%~107%)，扣非净利高于归母净利或因公司22Q1 公允价值变动净收益为负值，业绩超预期。鉴于煤市高景气持续，维持公司2021 年2.16 元EPS，上调2022、2023年EPS 至2.42、2.47 (原2.24、2.34)元，按行业平均给予2022 年8xPE，上调目标价至19.36(原18.99)元，维持增持评级。

    自产煤以价补量，扣非业绩维持高位。公司1~2 月自产煤产量2143 万吨(-6.6%)，销量2089 万吨(-6.3%)，产量下降主因1 月生产强度有所下降，2月单月产销量已同比提升；此外22Q1 秦皇岛Q5500 长协、榆林现货煤价分别为722、845 元/吨(Q5500)，同比提升133、374 元/吨，公司吨煤售价预计同比提升，以量补价22Q1 扣非净利中枢73 亿，高于21Q4 的67 亿。

    长协基准提升&保供增产继续，盈利高位可持续更确定。公司自产煤长协占比超50%，长协基准价提升，煤炭售价有望提升，公司作为西北煤炭龙头，预计仍将是国内煤炭保供主力，盈利高位可持续、更确定。

    连续六年业绩增长，净资产大增，股东高回报可持续。公司2016 年扭亏至28 亿元，2021 年利润209 亿元，连续六年业绩增长。归母权益由2015年的311.8 亿元，增加至2021 年的851.8 亿元，行业高景气和公司优质管理已经从股东权益增长体现。公司自2020 年报将分红率由40%提升至52%，伴随煤炭行业维持高景气，高盈利+高分红下将为股东提供更优回报。

    风险提示：成本超预期上行、公司煤矿生产不及预期。