事件：公司发布2021 三季度报告，报告期内，公司实现营业收入 1213.10亿元，同比增长89.02%；利润总额271.53 亿元，同比增长51.28%，归母净利润142.57 亿元，同比增长24.27%；经营活动产生的现金流净额为319.05 亿元，同比增长190.37%；基本每股收益1.47 元，同比增长24.27%。

    2021 年三季度实现营业收入486.42 亿元，同比增长91.73%，环比增长28.33%。利润总额111.10 亿元，同比增长14.59%，环比增长16.16%；归母净利润59.71 亿元，同比下滑7.92%，环比增长21.48%；基本每股收益0.62 元，同比下滑4.62%，环比增长26.53%。

    点评：

    三季度煤炭主业环比继续改善，扣非归母净利润大幅增长。报告期内，公司实现煤炭产量10265.12 万吨，同比增长13.38%，产量增长主要受益于小保当矿产量的释放；实现煤炭销量20196.39 万吨，同比增长16.77%。煤炭售价为565.40 元/吨，同比上升208.14 元/吨，增幅58.26%。吨煤销售成本384.35 元/吨，同比上升145.04 元/吨，增幅60.61%。第三季度，公司煤炭产量3246.50 万吨、销量6526.96 万吨，同比分别下滑0.32%、2.82%；依据我们的测算，Q3 吨煤销售价格701.43元，同比增加310.45 元（增速79.40%）、环比增加140.51 元（增速25.05%）；公司三季度煤炭量减价增，实现销售收入457.82 亿元，同比增长74.35%，环比增长28.13%；实现扣非归母净利润67.16 亿元，同比增长151.85%，环比增长61.87%，超预期增长。

    公允价值变动净收益出现亏损，拖累当期业绩表现。2021 年4 月30 日董事会通过《关于对外合作开展投资业务暨授权事宜的议案》，同意公司以不超过200 亿元的公司自有资金为限，在限定额度内，按照投资决策流程，对外合作开展不涉及关联交易的投资业务。截止2021 三季度，陕西煤业交易性金融资产金额达到112.34 亿元，三季度公司实现公允价值变动净收益-10.32 亿元，拖累公司业绩表现。

    高分红承诺叠加股份注销，提升每股收益水平。陕西煤业《关于未来三年（2020-2022 年）股东回报规划的公告》规定，“每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40 亿元”，2020 年度公司每10 股派息数8 元，现金分红比率52.12%，践行承诺并大幅超过市场预期。我们预计煤炭行业景气上行，预计高分红可持续。

    2021 年7 月29 日，公司公告注销回购股份，注销股份数量为3.05 亿股，占公司股本总数的3.05%。股份注销后，我们预计将显著提升每股收益水平。

    盈利预测与投资评级：上调公司盈利预测，维持买入评级。考虑到煤价高位运行、小保当二号矿的产能释放及资本支出规模的下降，叠加浩吉铁路开通带来下游煤炭需求增量，陕西煤业盈利规模有望创出A 股上市以来的新高。我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年实现归母净利润208.60、248.97、293.77 亿元（原预测168.17、185.20、203.00亿元），EPS 为2.15/2.57/3.03 元/股（原预测1.73/1.91/2.09 元/股），维持公司“买入”评级。

    风险因素：一是宏观经济低迷，二是煤价大幅度下跌，三浩吉铁路上量不及预期，四是行业政策不确定性。