公司披露2021 年三季报，主要财务数据如下：

    　　2021 年前三季度，公司实现营业收入1213.1 亿元，同比增加89.02%，归属于上市公司股东净利润142.6 亿元，同比增加24.27%，扣非后归属于上市公司股东净利润145.

    　　7 亿元，同比增加107.18%。经营活动产生的现金流量净额为319 亿元，同比增加190.37%。基本每股收益为1.47 元，同比增长24.27%。加权平均ROE 为19.78%（同比增加9.09 个pct）。此外，公司公允价值变动损失3.2 亿元。

    　　2021 年第三季度，公司实现营业收入486.4 亿元，环比增加28.3%，同比增加91.75%；实现归属于上市公司股东净利润59.7 亿元，环比增加21.5%，同比下降8.04%；实现扣非后净利润67.2 亿元，环比增加62%，同比增加151.85%。此外，公司公允价值变动损失10.3 亿元。

    　　前三季度业绩增长主要由于煤炭量价齐升，销量增长17%，综合售价增长58%。

    　　报告期内，煤炭总产量10265.12 万吨（+13.38%），总销量20196.39 万吨（+16.77%），其中自产煤销量10133.67 万吨（+13.41%），贸易煤销量10062.72万吨（+20.4%）。公司煤炭销售综合均价为565 元/吨（+58%或+208 元/吨），吨煤平均成本384 元/吨（+61%或+145 元/吨），吨煤毛利181 元/吨（+54%或+63元/吨），毛利率基本持平。

    　　煤价进一步上涨，公司业绩有望持续增厚。参考陕西榆林动力煤市场价（Q5500），三季度均价为886 元/吨，较二季度均价（638 元/吨）增长39%，四季度至今均价1711.43 元/吨，较三季度均价上涨93%，煤价高位，公司四季度业绩有望继续增厚。

    　　盈利预测与估值：基于煤炭行业景气度提升，煤炭价格四季度进一步上涨，上调公司盈利预测，我们预计公司2021-2023 年归属于母公司股东净利润分别为186.1/204.0/211.2 亿元（前次为165.8/178.3/185.9 亿元），同比+25%、+10%、+4%，折合EPS 分别为1.92/2.10/2.18 元（注销回购股份后股本96.95 亿股为基准），当前股价14.09 元对应2021/22/23 年PE 分别为7.3X、6.7X、6.5X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：煤价波动风险，根据测算，如果其他不变，若2021 年自产煤煤价下滑50元/吨，则2021/22/23 归母净利润分别下降32.8/35.5/37.3 亿元；安全生产风险等。