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    　　10 月26 日，陕西煤业发布2021 年三季报。其中营业收入实现1213.1 亿元，同比增89.25%；毛利率实现31.04%，同比降1.75 个百分点；归母净利实现142.57亿元，同比增24.20%。

    　　点评

    　　业绩符合预期：三季度单季营业收入实现486.42 亿元，同比增91.75%，环比增28.33%；毛利率为32.54%，同比增1.16 个百分点，环比增0.99 个百分点；扣非归母净利实现67.16 亿元，同比降151.85%，环比增62%。三季度公司业绩大幅改善主因煤炭业务贡献。

    　　煤炭业务量价齐升：前三季度煤炭产量实现10265.12 万吨，同比增13.38%；煤炭销量实现20196.39 万吨，同比增16.77%；吨煤收入实现565.40 元/吨，同比增58.26%；煤炭收入实现1141.91 亿元，同比增87.54%；煤炭毛利实现365.66 亿元，同比增79.24%。其中三季度单季煤炭产量实现3246.5 万吨，同比降0.32%；煤炭销量实现6526.96 万吨，同比降2.82%。

    　　投资建议：煤炭行业处于景气高位，公司资源禀赋优异，长协占比低，随着产量持续释放，业绩有望不断改善。我们公司预测2021 年至2023 年归母净利分别为198.41 亿元、251.67 亿元和255.92 亿元，对应每股收益分别为2.05、 2.60 和2.64 元，对应动态PE 分别为6.9X/5.4X/5.3X，维持增持-A 建议。

    　　风险提示：经济增长低于预期、环保监管从严、重大安全事故