本报告导读：

    煤炭主业量价双升，前三季度业绩大增；自产煤以价补量，投资收益增加，业绩环比提升；转让神南产业，专注煤炭主业。

    投资要点：

    上调盈利预测和目标价，增持评级。2021前三季度公司归母净利142.6亿（+24.3%），扣非净利145.7 亿（+107.2%）；Q3 归母净利59.7 亿（-8.4%），扣非净利67.2 亿（+151.9%），符合预期，扣非净利增速更大主因公司2020 Q3完成信托项目清算基数较高。鉴于煤价维持高位，上调2021~2023 年EPS至2.11/2.24/2.34（原1.77/1.87/1.878）元，按行业平均给予公司2021 年9xPE，上调目标价至18.99 元（原17.70 元），增持评级。

    煤炭主业量价双升，前三季度业绩大增。受益小保当煤矿放量及保供增产，公司前三季度煤炭产量10,265 万吨（+13.4%），自产煤销量10,134 万吨（+13.4%）；销售均价565 元/吨（+58.3%）或+208 元/吨，量价双升叠加贸易煤增加，煤炭业务营收1141.9 亿（+84.8%）占总营收94.1%。此外，受相关税费、掘进成本增加等影响，上半年原选煤完全成本238 元/吨（+22.4%），前三季度成本增加但涨幅小于售价，煤炭主业实现毛利365.7 亿（+79.3%）。

    自产煤以价补量，投资收益增加，业绩环比提升。公司Q3 归母净利59.7亿，环比提升21.5%，主因当期煤炭销售均价为701 元/吨，环比增长141元，同期自产煤3334 万吨，环比-2.9%。此外，或因参股公司龙华矿业（权益30%）等业绩提升，Q3 投资净收益8.6 亿，环比+2.2 亿。且得益于公司控股公司业绩提升，Q3 少数股东损益36.8 亿（占净利38.1%），环比+9 亿。

    转让神南产业，专注煤炭主业。公司拟将其持有的神南产业出资额转让至其子公司或关联方，将降低直接持有神南产业的股权比例。

    风险提示：成本超预期上行、公司煤矿生产不及预期。