事件描述

    　　公司发布2021 年三季报：公司2021 年单三季度实现营业收入486.42 亿元，同比增加91.75%；实现归母净利润59.71 亿元，同比减少8.04%；2021 年前三季度公司实现营业收入1213.10 亿元，同比增加89.02%；归母净利润142.57 亿元，同比增加24.27%。

    　　事件评论

    　　煤价提升助力公司业绩增长。从煤炭产量来看，或受陕西全运会下安监较严叠加运输环境变化影响，三季度公司煤炭产量为3247 万吨，同、环比均有所下跌。从煤价来看，受下游销售紧俏影响，公司吨煤售价整体提升。综合来看，煤炭业务前三季度公司实现营业收入1213.10 亿元，同比增加89.02%。成本方面，或受资源税叠加运输费调整影响，公司前三季度煤炭业务成本同比提升87.54%。综合来看，煤炭业务前三季度毛利为365.66 亿元，同比提升79.24%。

    　　非经常性损益波动及去年同期高基数制约公司利润增长规模。2021 年单三季度，由于旗下信托产品浮亏，导致公司公允价值变动损益在三季度为亏损10 亿元（而今年二季度为净增11 亿元）。此外，受去年三季度公司确认了对隆基股份的投资收益影响，去年单三季度公司投资净收益为50.7 亿元（而今年单三季度仅为8.6亿元）。综上，公司今年单三季度归母净利润为59.71 亿元，同比减少了8.04%。

    　　四季度“保供”加码下煤炭供需环境或有变化。10 月以来，国家多措并举推动煤炭增产增供取得明显成效，近日全国煤炭日产量超过1150 万吨，比9 月中旬增加120 万吨以上；发改委“研究依法对煤炭价格实施干预措施”也使得四季度国内煤价预期承压。但四季度煤价压力或仍不改全年公司利润高增本色，公司全年业绩有望表现优异。

    　　投资建议及估值：根据公司最新财务数据，预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.77 元、1.79 元和1.88 元，对应PE 分别为7.97 倍、7.89 倍和7.50 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 经济承压形势下，下游需求存在一定不确定性；

    　　2. 外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。