事件：2021 年10 月26 日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润142.57 亿元，同比增长24.27%；营业收入1213.1 亿元，同比增长89.02%。

    　　点评

    　　单季度扣非净利润创历史新高：公司2021 年三季度实现归母净利润59.71 亿元，同比下降8.04%，环比增长21.48%，扣非后净利润为67.16亿元，同比增长151.85%，环比增长61.86%。三季度归母净利润同比下滑的主要原因在于，去年同时期公司清算“西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”项目，获得高额投资收益，而今年公司信托产品价格波动产生了10.32 亿元的公允价值变动损失。

    　　三季度煤炭产量环比微降，价格大幅上涨：前三季度实现原煤产量10265.12 万吨，同比增长13.38%，销售商品煤20196.39 万吨，同比增长16.77%。前三季度公司煤炭售价565.40 元/吨，同比增长58.26%，销售成本为384.35 元/吨，同比增长60.61%。吨煤毛利181.05 元/吨，同比增长53.5%。

    　　单季度来看，三季度实现煤炭产量3246.5 万吨，环比下降7.8%，同比下降0.32%，销量为6526.96 万吨，环比上升2.5%，同比下降2.82%。

    　　三季度吨煤售价为701.43 元/吨，环比上升25.1%，同比增长79.4%。

    　　经营性现金流大幅增加：据公告，公司前三季度实现经营性净现金流319.05 亿元，同比增长213.62 亿元，增幅202.62%，三季度经营性净现金流为174.35 亿元，同比增长170.22%，环比增长77.23%。

    　　四季度业绩有望持续释放：进入10 月，港口煤价持续保持高位，环渤海指数以及陕西动力煤价格指数同样有望向上联动，由于公司定价与上述指数挂钩，因此四季度公司煤炭售价有望继续上涨，公司四季度业绩有望持续释放。

    　　投资建议：目前煤价远超去年同期，预计将带动公司业绩提升，同时，稳定的分红以及较高的股息率也有望获得市场青睐从而获得较高估值。我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为，212.85 亿元、231.76 亿元，244.41 亿元，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为19.80 元。

    　　风险提示：宏观经济低迷，动力煤价大幅下跌，产量释放低于预期