本报告导读：

    　　产能投放&龙头保供，量价均创新高；投资收益可观、货币资金新高，在手现金助推长远发展；煤价大幅上涨，公司价值有望重估。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和目标价和增持评级。上半年收入726.7 亿元（+87%）、归母净利82.9 亿元（+66%），业绩符合预期。量价双升、投资收益大增，上调2021~202 年EPS 至1.77/1.87/1.87 元（原1.50/1.61/1.66 元），按照行业2021 年10 倍PE 上调目标价至17.70 元（原13.47 元），维持增持评级。

    　　产能投放&龙头保供，量价均创新高。1）全国上半年动力煤维持紧缺，公司作为动力煤龙头积极保供，上半年煤炭产量7019 万吨（+21%）、销量1.37 亿吨（+29%），再创历史新高。其中陕北矿区产量4544 万吨（+1964万吨），增量占比87%，2020 年小保当二号投产以及产能利用率提升成增量核心因素。2）上半年自产煤价 453 元/吨，同比增141 元/吨（+45%），公司长协销售比例偏低，煤价弹性巨大；完全成本238 元/吨（+44 元），税费、掘金、材料分别增19.8、5.6、4.4 元/吨，成本增长相对可控。

    　　投资收益可观，在手现金助推长远发展。上半年投资收益（10.9 亿）、公允价值变动损益（7.1 亿）合计18 亿元，同比/环比增加4.1/17.5 亿元。公司截至年中货币资金342 亿元历史新高，凭借现金流优势积极布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产，不断提升核心竞争力。大股东煤炭资源丰富，公司未来在新老能源的布局上均存较大发展空间。

    　　煤价大幅上涨，公司价值有望重估。陕西动力煤价格指数Q1/Q2/7-8 月分别480/637/777 元/吨，维持上行趋势。我们判断全国煤炭行业中长期进入产能下行周期，煤价将长期高位，公司资源优势明显，价值有望重估。

    　　风险提示。成本超预期上行，新能源投资收益不及预期。