事件：

    　　2021 年8 月31 日，公司发布2021 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入726.69 亿元，同比+87.24%；归母净利润82.86 亿元，同比+66.10%。

    　　分单季度看，二季度公司实现营业收入379.03 亿元，环比+9.02%，同比+87.73%；归母净利润49.15 亿元，环比+45.80%，同比+86.39%。

    　　点评：

    　　量价齐升，公司营收大幅增长。上半年公司煤炭销量和售价同比大幅增长，影响公司实现营业收入726.69 亿元，同比上升87.24%。产销量方面，上半年公司实现煤炭产量7018.62 万吨，同比增长21.07%；煤炭销量13669.43万吨，同比增长 29.20%。其中，铁路运输占比44.17%，同比下降1.42pct，公路及其他运输占比55.83%。售价方面，上半年公司煤炭售价为500.45元/吨，同比增长49.01%。其中，自产煤坑口价453.19 元/吨，同比增长44.94%。成本方面，公司原选煤单位完全成本238.27 元/吨，同比增长22.42%。其中，相关税费增加19.80 元/吨，掘进成本增加5.63 元/吨，材料增加4.38 元/吨。由于销售规模增长，外购煤成本同步增加，上半年公司营业成本达到508.41 亿元，同比增长97.61%。收入增幅不及成本，公司上半年毛利率为30.04%，同比下降3.67pct。

    　　财务费用由负转正，期间费用率有所下降。2021 年上半年，公司期间费用率为5.62%，同比下降6.24pct。其中，销售费用率为0.81%，同比下降5.15pct。由于执行新收入准则，销售费用中的运输费调整到营业成本，导致同比下降。管理费用率为4.69%，同比下降1.26pct。财务费用率0.10%，同比上升0.17pct。由于上期子公司基建完工转生产经营，借款利息费用化，财务费用由-2,602.86 万元增至7,222.35 万元。研发费用率为0.03%，同比上升0.01pct。

    　　保供政策持续推进，需求仍是煤价上涨的主要驱动力量。供给方面，7 月初至8 月底，各地区煤矿先后核准新增产能合约3.6 亿吨/年，以内蒙地区增量最为显著，合计新增日均产量约达99 万吨。以21 年6 月日均产量1077万吨为参考，增幅达9.29%。但8 月中下旬，山西、陕西两省政府先后发出公告，要求严禁以保供名义超强度超能力组织生产，预计煤炭供应增量空间有限。需求方面，随着夏季用煤高峰逐渐回落，前期错峰生产的水泥、化工行业陆续恢复正常，叠加东北地区煤炭冬储，煤炭需求持续释放，仍将对动力煤价形成支撑。在供给仍紧，需求持续释放的背景下，动力煤价有望持续高位，预计公司三季度业绩仍将保持增长。

    　　投资建议：在煤炭供需持续偏紧，动力煤价维持高位运行的情况下，公司业绩大幅增长。我们将公司21-23 年净利润由131.47/133.02/135.79 亿元调整至150.32/154.76/161.6 亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，煤炭价格不及预期；公司盈利不及预期等