投资要点

    陕西煤业发布2021年半年报。2021H1公司实现营业收入726.7亿元，同比+87.2%；实现归母净利润82.9 亿元，同比+66.1%。其中，2021 第二季度实现营收379 亿元，同比+87.7%，环比增长9%；归母净利润为49.2 亿元，同比+86.4%，环比+45.8%。

    煤炭售价上涨，成本有效管理，吨煤净利同比增长215 元。2021H1 公司实现煤炭产量7018.6 万吨，同比+21.1%；实现煤炭销量1.37 亿吨，同比+29.2%；其中，自产煤销量6930.9 万吨，同比+22.7%，占比50.7%，公司煤炭板块呈现产销齐升的状态。报告期内，公司煤炭综合售价500.5 元/吨，同比+49%；其中，自产煤坑口价453.2 元/吨，同比+44.9%；原选煤单位完全成本238.3 元/吨，同比+22.4%；自产煤吨煤利润214.9 元，同比+82%，吨煤净利率47.4%，同比+9.7 个百分点。

    二季度投资收益大幅改善。2021H1，公司实现交易性金融资产收益7.13亿元；其中，二季度交易性金融资产收益为10.93 亿元，环比增长14.73亿元。报告期内，公司实现投资收益10.88 亿元；其中二季度投资收益6.44亿元，环比一季度增长2 亿元，增幅31%。

    投资策略：当前煤炭供需处于紧平衡，煤价预计维持高位。公司长协煤占比约50%，煤炭综合售价具备足够弹性，叠加公司对的成本的良好管控，公司吨煤利润充分释放。同时，公司投资能力凸显，投资收益贡献客观利润，给公司业绩带来额外增量。基于以上假设，我们上调了盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为189/205/219 亿元，增速分别为27.3%/8.4%/6.6%，对应8 月30 日收盘价的PE 分别为6.4/5.9/5.5 倍，维持“买入”评级。

    经济增长失速、政策调控风险、煤价大幅下行、项目建设不及预期。