公司披露2021 年半年报，主要财务数据如下：

    　　2021 年上半年业绩创历史新高，公司实现营业收入726.69 亿元，同比增加87.24%，归属于上市公司股东净利润82.86 亿元，同比增加66.1%，扣非后归属于上市公司股东净利润78.59 亿元，同比增加79.55%。经营活动产生的现金流量净额为144.70 亿元，同比增加219.01%。基本每股收益为0.8547 元，同比增长66.09%。加权平均ROE 为11.66%（同比增加2.32 个pct）。

    　　2021 年第二季度，公司实现营业收入379.03 亿元，环比增加9.02%,同比增加87.73%；实现归属于上市公司股东净利润49.15 亿元，环比增加45.80%，同比增加86.38%；实现扣非后净利润41.49 亿元，环比增加11.83%，同比增加90.12%。

    　　上半年业绩增长主要由于量价齐升，产量增长21%，自产煤售价增长45%。

    　　报告期内，煤炭总产量7019 万吨（+21%），总销量1.37 亿吨（+29%），其中自产煤销量6931 万吨（+23%），贸易煤销量6739 万吨（+37%）。公司产销量增速快的原因一方面是政策保供促进优质产能释放，二方面是小保当二号煤矿（产能1300 万吨/年）已于2020 年进入联合试运转，带来增量。渭北矿区/彬黄矿区/陕北地区商品煤产量分别为417/2058/4544 万吨，同比分别增加-18%、+14%、+31%。

    　　公司煤炭销售综合均价为500.45 元/吨（+49.01%或+164.60 元/吨），其中自产煤坑口价453.19 元/吨（+45%或+140.52 元/吨）；原选煤单位完全成本238.27 元/吨，同比上升43.65 元/吨，增幅22.42%，其中相关税费增加19.80 元/吨（主要是资源税随着煤价上涨在增加），掘进成本增加5.63 元/吨,材料增加4.38 元/吨等。

    　　从主要子公司来看，红柳林矿业（产能1500 万吨，权益占比51%）上半年归母净利润为25.66 亿元（2020 年全年为26.03 亿元）；小保当矿业（产能2800 万吨，权益占比60%）归母净利润19.81 亿元（2020 年全年为14.29 亿元）；黄陵矿业（权益占比100%）归母净利润为16.22 亿元（2020 年全年为21.35 亿元）；铜川矿业（权益占比100%）归母净利润10.93 亿元（2020 年全年为10.22 亿元）；张家峁矿业（权益占比55%）归母净利润11.82 亿元（2020 年全年为11.69 亿元），主要的子公司上半年归母净利润均接近或者超过去年全年，业绩增速较快。

    　　上半年，公司铁路运输煤炭6038 万吨，同比增长25%，公路及其他运输7632 万吨，同比增长33%，铁路/公路运输占比分别为44%和56%，分别较上年同期下降2 个百分点和增加2 个百分点。

    　　公司三季度利润有望继续走阔。陕西榆林Q5500 动力煤售价Q3（7 月至8 月）/Q2/Q1 分别为471 元/吨、639 元/吨、783 元/吨，三季度以来煤价环比继续走高，公司三季度利润有望继续走高。

    　　盈利预测与估值：基于煤炭行业景气度提升，我们预计公司2021-2023 年归属于母公司股东净利润分别为165.8/178.3/185.9 亿元（前次为2021-2023 年分别为151.3/159.7/161.3 亿元），同比+11%、+8%、+4%，折合EPS 分别为1.71/1.84/1.92元（注销回购股份后股本96.95 亿股为基准），当前股价12.46 元（8 月30 日的收盘价）对应2021/22/23 年PE 分别为7.3X、6.8X、6.5X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：煤价波动风险；安全生产风险等。