事件：2021 年7 月9 日, 公司发布业绩预告，预计2021 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为80 亿元到85 亿元；与上年同期相比，增加30.15 亿元到35.15 亿元，增幅60%到70%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为75 亿元到80 亿元，与上年同期相比，将增加32.06 亿元到37.06 亿元，增幅71%到83%。

    　　点评

    　　二季度业绩符合预期：根据公告测算公司二季度单季度实现归母净利润46.29 亿元至51.29 亿元，环比增长37.32%~52.15%，同比增长104.18%~123.19%，业绩大超预期。二季度扣非后净利润为37.9 亿元至42.9 亿元，环比增长2.16%~15.63%，同比增长143.72%~166.64%。

    　　量价齐升带动公司业绩上涨：产量方面，据公告，公司小保当二期（产能1300 万吨/年）已经于2020 年四季度投产，2021 年产量持续释放。价格方面，Wind 数据显示，二季度“陕西煤炭价格：动力煤”均价为636.54 元/吨，同比增长70.65%，环比增长32.64%。未来煤价中枢有望持续保持高位，公司煤炭主业量价齐升，业绩充分释放。

    　　煤价预计迎来上行周期，有望带来利润弹性：行业角度来看，煤炭行业前期固定资产投资下滑带来的新建产能不足将成为行业供给的瓶颈，2021 年以后可投产的新建矿井越来越少，在需求呈现稳健增长的背景下，动力煤价格中枢上涨成为必然趋势。需求持续内迁背景下（华东各省市均在执行压减煤炭消费总量的任务，西电东送加速电力就地转化）陕蒙动力煤价走势有望强于其他地区。公司角度来看，公司铁运煤较少，多走地销，长协煤占比较低，在煤价上行周期中有望迎来高弹性。

    　　坚持高比例分红，高股息值得关注：随着小保当二号矿井建设进入收尾阶段，公司资本开支进一步下降，据公告，2021 年资本开支计划仅15.03 亿元，较上年的34.3 亿元大幅下降。且根据公司股东回报计划，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40 亿元，以分红下线40 亿元测算，三年累计分红120 亿元，累计股息率11.56%（以7 月9 日市值测算）。

    　　投资建议：目前煤价远超去年同期，预计将带动公司业绩提升，同时，稳定的分红以及较高的股息率也有望获得市场青睐从而获得较高估值。我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为，169.59 亿元、181.37 亿元，188.11 亿元，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为15.30 元。

    　　风险提示：宏观经济低迷，动力煤价大幅下跌，产量释放低于预期