事件：公司发布2020 三季度报告。前三季度公司实现营业收入641 亿元（同比+26.3%），3Q20 实现收入253.7 亿元（同比+39.61%）；前三季度公司实现归母净利润114.79 亿元（同比+26.4%），3Q20 实现归母净利润64.9 亿元（同比+102.1%）。

    　　对此我们的评论如下：

    　　产销大幅增长，大量投资收益落地：前三季度公司实现煤炭产量9054.08 万吨（同比+8.41%）；实现煤炭销量1.73 亿吨（同比+40.15%），贸易煤销售占比大幅提升，整体经营呈现产销两旺。同时，公司前三季度实现投资净收益58.8 亿元（同比+492%），主要由于公司对旗下部分信托的收益进行了清算。

    　　拟收购陕西煤层气公司81%股权：公司拟以协议转让的方式收购陕西煤层气公司81.088%的股权。据国家统计局，2020 年9 月我国煤层气产量为8.4 亿立方米，同比增长7%，煤层气未开发储量巨大。该收购陕西煤层气公司举措为公司围绕煤炭行业开展多元化业务的战略发展奠定了基础。

    　　EPS 增厚预期叠加分红承诺，已具备价值重估条件：公司内伸外延，在发行转债投入小保当二号矿建设的同时，承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%，且金额不低于40 亿元。另外，公司贸易煤体量扩大、拟拓展煤层气业务及利用资金参与二级市场投资等，均可带来对公司EPS 增厚的期待。EPS 增厚预期叠加分红承诺，公司已具备价值重估条件。

    　　投资策略：基于以上条件，我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为131/122/126 亿元，对应EPS 分别为1.31/1.22/1.26 元，对应10 月30 日收盘价的PE 分别为6.7/7.2/7.0，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济增长失速、政策调控风险、煤价大幅下行、神渭管道投产的不确定性