事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季度报告。2023 年度公司实现营业收入68.72 亿元，同比+39.00%；实现归母净利润10.31 亿元，同比+20.48%；扣非后归母净利润8.67 亿元，同比+23.61%。2024 年Q1 公司实现营业收入15.54 亿元，同比+45.95%，环比-26.77%；实现归母净利润2.18 亿元，同比+10.78%，环比+20.81%。

    　　24 年Q1 公司盈利能力环比提升。23 年公司综合毛利率与净利率分别为28.43%/15.27%，同比-7.86pct/-2.21pct。24 年Q1 公司毛利率及净利率分别为30.01%/13.88%，同比-6.14pct/-5.19pct，环比+9.33pct/5.42pct。我们认为公司毛利率同比下滑主要为收入结构变动所致。

    　　智能配用电积极出海，新能源与储能快速增长。23 年公司智能配用电、光伏、储能行业收入24.76/28.04/15.06 亿元，同比+1.77%/+44.27%/253.62%，毛利率33.93%/30.81%/16.09%，同比+2.53pct/-18.90pct/+5.95pct。1）智能板块：稳健增长持续拓展海外市场，全资子公司ELGAMA 已成为公司在中东欧市场重要的业务抓手，年内中标波兰市场订单约3.68 亿元，市占率超30%。2）光伏：公司2023 年新增开工超1GW，并网规模超600MW，N 型高效TOPCon 电池项目一期一阶段已于2023 年9 月底顺利竣工，实现全线贯通，目前年产能达到6GW。3）储能：年内成功交付超2GWh 储能设备及系统产品。在业务快速增长的同时，公司不断提升储能项目盈利性。

    　　公司积极回馈投资者，23 年拟现金分红6.18 亿元。2023 年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.303 元（含税），现金分红金额（不含回购）约6.18 亿，股利支付率达60%。近年来，公司持续维持较高的股利支付率，2021 年~2023 年，三年平均股利支付率约50%。

    　　投资建议：预计24-26 年公司归母净利润11.81/13.70/15.17 亿元，同比+14.5%/+16.0%/+10.7%，对应PE 为11.5/10.0/9.0，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场份额下滑风险；市场竞争加剧；行业产能过剩风险。