事件

    　　林洋能源发布2022 年年度报告和2023 年一季报：2022 年公司实现营业收入49.44 亿元，同比下降6.66%；实现归母净利润8.56 亿元，同比下降8.00%；2022Q1 公司实现营业收入10.65 亿元，同比增长8.22%，环比下降20.62%；实现归母净利润1.97 亿元，同比增长10.03%，环比增长61.01%。

    　　投资要点

    　　光伏发电+EPC 短期承压，看好组件降价业务修复2022 年，公司实现营业收入49.44 亿元，同比下降6.66%；实现归母净利润8.56 亿， 同比下降8.00% ； 毛利率为36.29%，同比增长0.94pct；净利率为17.48%，同比下降0.12pct；期间费用率为13.70%，同比下降2.17pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比上升0.32/2.30/0.28pct，财务费用率同比下降5.07pct，管理费用率提升主要系员工持股计划股份支付及职工薪酬增加所致，财务费用率降低主要系可转债转股及汇兑收益增加所致。同时，2022 年公司转让部分存量带补贴电站，优化电站资产结构，回笼现金流，截至2022 年末，公司账面货币资金和理财合计63.85 亿元，资产负债率仅为30%，健康财务支撑公司新能源长期规划。

    　　2022 年，公司电能表、系统类产品及配件/光伏发电/光伏EPC/储能、节能业务分别收入22.33/13.18/4.85/4.26 亿元，分别同比变动+11.15%/-9.32%/-67.20%/+568.65%。受产业链价格上涨影响，2022 年光伏电站开工滞后，并网量缩减，EPC 利润承压，发电和EPC 业务显著拖累公司业绩。目前公司项目储备饱满，截至2022 年底累计储备项目超6GW，已开工项目达700MW，看好随组件价格回落，压制因素消除，公司光伏业务体量和盈利能力得以修复。

    　　推进产业布局，储能+N 型电池快速成长

    　　储能进入高速成长期。2022 年，公司储能业务迅猛发展，相关营收达4.26 亿元，同比增幅达568.65%。目前亿纬林洋（林洋持股35%）年产10GWh 储能电池项目已竣工投产；林洋亿纬（林洋持股85%）1.5GWh PACK 线已投产，2023 年内计划投产二期PACK 线，届时年产能将达到 3GWh；公司还与华为合作研发储能产品和系统解决方案。公司力争三年累计交付不少于6GWh 储能系统，目前储备项目资源已超5GWh。

    　　N 型电池有望年内形成GW 级出货。2022 年，公司投资100 亿元建设20GW 高效N 型TOPCon 光伏电池生产基地，目前项目一期工厂已封顶，计划一期1 阶段6GW 于2023 年7 月通线流片，一期2 阶段6GW 将于2024 年中投产。

    　　氢能进行战略储备。合资公司发布全自动并/离网SAK1600 系列碱性电解水制氢装备，产氢量可达500Nm3/h。

    　　智能电表在两网中标增长，海外市场大步迈进1）国内市场：两网合计中标11.7 亿元，同比增长25.74%，其中国网电能表中标8.56 亿，南网计量产品框架招标项目中标3.14 亿；2）海外市场：销售收入同比增长28%。公司与兰吉尔合作深耕西欧与亚太市场，实现智能电表销量超145万台；在中东市场出口智能电表约100 万台，巩固沙特市场份额，积极拓展阿曼、科威特等市场；在韩国市场交付智能电表约110 万台；在中东欧市场通过全资子公司ELGAMA 交付智能电表超80 万台。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为92.25、158.12、215.48亿元，EPS 分别为0.57、0.76、0.93 元，当前股价对应PE分别为13.6、10.2、8.3 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　储能需求不及预期风险；产品中标不及预期风险；原材料价格反弹风险；产能建设不及预期风险；大盘系统性风险。