氯碱行业或景气向阳，公司业绩弹性可观

    根据我们在氯碱行业会议上初步交流的结果，2011年油价将持续处于高位，西部电石法PVC成本优势明显；同时，随着5月份房地产需求拉动逐渐显现，部分业内企业对PVC价格走势看好，氯碱行业或景气向阳。公司在氯碱行业内成本优势明显（一方面地处西部电石自给，另一方面工艺先进，吨PVC耗电石仅1.36吨）根据我们的了解，目前公司产品销售情况很好，考虑到公司对PVC具有0.15元/500元的高弹性，将成为景气启动期间的良好标的。

    背靠内蒙占尽天时地利，煤矿整合或成为股价催化因素

    公司地处乌海，充分享受内蒙"建设国家新能源基地"政策扶持，预计在煤矿等资源的整合中占据天时地利。仅乌海地区就有29亿吨煤矿储量，且水资源丰富，是内蒙乃至国内为数不多的非常适宜发展煤化工的地区之一。公司整合煤矿和其他资源的能力较强，根据我们的了解，目前公司正在积极通过各种渠道整合煤炭资源，现有煤矿也有较大提前产出的可能性。一旦成功整合较大规模的煤矿，将成为公司股价的有力催化因素。

    短看资源配套，长看煤炭综合利用:美好的日子刚刚开始

    公司PVC产能长期规划在100万吨左右，目前的电力和电石产能届时将不足以自给，预计短期内公司会积极扩产电力和电石，实现资源配套，充分降低成本。长期看，公司以"煤炭资源就地转化"为宗旨，考虑目前我国氯碱产业总体过剩的基本情况，乌尼特27亿吨煤矿资源全用于氯碱的可能性不大，公司也在积极寻找更高附加值的利用模式，未来在煤炭综合利用上不断突破值得期待。

    预计11年1.4元，煤矿资产增厚市值，目标36.75元，增持评级

    我们预计公司2011-13年每股收益1.4、1.96和2.6元，如果考虑PVC景气度上升，仍有进一步调高的空间，这部分给予20倍市盈率，计28元。另外，28亿吨煤矿按每吨2元估算，市值在56亿元左右，折合每股8.75元，综合考虑目标价格36.75元，给予"增持"评级。