公司是内蒙能源转化的标杆性企业

    公司目前拥有年发电量21 亿度、白灰40 万吨、电石26 万吨、PVC32万吨、烧碱24 万吨、硅铁10 万吨、水泥熟料75 万吨的产能，规模大。而更为重要的是，公司是内蒙地区能源转化和综合利用的标杆性企业，地处资源中心且具备完整产业链。公司有望借助内蒙“十二五”期间建设“国家能源化工基地”的战略完成自身的跨越式发展。

    内蒙区域资源禀赋造就公司核心优势

    公司地处内蒙乌海市，当地周围20-50 公里内富产氯碱化工及硅铁冶炼所需的煤炭、原盐、石灰石、硅石等资源，区域资源优势为公司就地取材进行能源转化创造了得天独厚的优势。目前公司通过收购、参股等形式拥有煤炭资源储量约28 亿吨，石灰石储量约1 亿吨。同时公司通过自备电厂及配套电石装置降低生产成本，每年可获得超过2 亿元的成本优势，相比同行业其资源禀赋优势突出。

    一体化经营和循环经济显著提高公司运营效益

    公司目前已经建立“煤-电-氯碱化工”和“煤-电-冶金”一体化产业结构，通过整合上游资源，锁定上游原材料供给，有效地增强了抵御原材料价格波动的能力。同时公司大力发展循环经济，使得公司产品电耗低于行业10%以上。公司近三年综合毛利率高达25%以上，远超同行业水平。随着公司规模的提升及上游配套资源的不断获取，我们认为公司盈利能力将大幅提升。

    募集资金将进一步提高公司竞争力，合理申购价格23.6-26 元

    公司此次拟公开发行不超过1.2 亿股，约占发行后总股本的18.75%。本次募集资金拟对PVC/烧碱项目投资17.14 亿元，建设40 万吨/年聚氯乙烯项目、28 万吨/年离子膜烧碱项目，项目投产后，公司PVC产能将达到45.5 万吨/年、烧碱产能32 万吨/年。

    项目顺利投产后，预计将每年新增销售收入26.46 亿元，新增利润总额约3.85 亿元

    结合行业前景及公司基本面情况，我们测算公司合理的询价区间为23.6-26 元，对应2011 年PE 为21-22 倍，投资者可积极关注。