事件：董事会审议通过《关于合作建设20 万吨高档锂电铜箔项目的提案》，建设主体为甘肃德福新材料有限公司，白银有色持股37%。

    项目总投资约121.5 亿元，主要产品为4.5μm、6μm 锂电池用电解铜箔。

    按照项目资本金占总投资的35%初步测算，白银有色按持股比例出资约15.7 亿元。经公司董事会前期审议决策，20 万/年吨高档电解铜箔项目分期建设，其中一期项目1.2 万吨已于2019 年10 月建成投产，2021 年底将再形成3 万吨产能。2021 年10 月，公司已启动4 万吨项目建设，计划2022年底建成投产，届时公司电解铜箔年产能将达到7 万吨，产能规模位居国内前列。后续还将再建13 万吨的生产线，计划2025 年完成整体20 万吨高档电解铜箔项目建设。

    设备先进，技术研发领先行业。项目公司相关专利储备丰厚，为新产品研发及现有工艺的改进提供了坚实基础。其核心设备经改进后，可实现长时间稳定产出高性能铜箔，在国内铜箔行业独树一帜。

    挖掘区位优势，控成本能力突出。公司合作建设20 万吨高档电解铜箔项目地处西北，生产要素成本相对长三角、珠三角等沿海发达地区较低。相对较低的人力资源成本、土地成本、管理成本等，使公司产品最终在市场竞争中占据优势。

    拥有20 万吨/年阴极铜产能，原料供应优势显著。白银有色是国内重要的铜产品生产企业，阴极铜年产能20 万吨。公司的阴极铜产品被广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业等各个领域，下游客户及企业对阴极铜进行进一步深加工，形成铜箔、铜杆、铜线材、铜板材等深加工产品。白银有色的铜原料优势显著，可为高档电解铜箔项目提供原材料供应保障，稳定的供应链为项目建设奠定了坚实基础。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。我国电解铜箔市场广阔，5G 基站、铁路与轨道交通、新能源汽车、大型数据中心等“新基建”行业均离不开电解铜箔。

    下游市场的巨大空间将带动电解铜箔需求快速增长。2021 年1-9 月，公司已生产各类铜箔9527 吨，实现销售收入9.07 亿元，实现利润1.59 亿元。

    公司盈利能力有望借助20 万吨/年高档电解铜箔项目显著提升，预计2021-2023 年实现归上净利润80 / 119 /151 百万元，对应市盈率285 /192/151 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司经营风险、项目建设进度不及预期、短期股价波动等