投资要点

    　　公司上半年业绩增长，二季度业绩大增。2017年1-6月份实现营业收入268.8亿元 ，比上年同期减少6.44%,利润总额33,407.14万元，比上年同期增长38.63%，实现净利润21,195.89万元，比上年同期增长28.62%。二季度公司营收212.9亿元；实现归母净利润1.11亿元，环比增长373%。

    　　价格上涨助力公司业绩增长。上半年公司主营业务品种铜、铅、锌价格分别同比上涨28%、32%、57%；金银价格分别同比上涨8%、17%。从产量来看，矿山产量7.33万吨（铜矿1.24万吨；铅矿1.02万吨，锌矿5.07万吨）；冶炼生产铜铅锌供19.75万吨，金3622 千克，银110 吨。产品价格上涨是公司业绩增长的主要原因。

    　　二季度业绩环比大增。二季度公司实现净利润1.11亿元，环比大增373%。

    　　一方面公司二季度营收环比大增280%，但其间费用控制良好，营业税金及附加、期间费用环比下降12%。另一方面，一季度公司少数股东损益较大而二季度大幅下降，且投资净收益也是二季度大幅下降。这说明公司二季度自身优质资产盈利能力增强，且成本控制良好，造成业绩大增。

    　　看好公司未来发展。一是从产业层面来看，铜铅锌价格均处于盈利能力较好的阶段。铅锌精矿仍然短缺，造成价格居高不下，甚至在库存大幅消耗的情况下，价格还坚挺、上涨。铜精矿未来两年全球供应增量非常有限，而经济复苏带来需求稳健增长，价格看涨。二是公司大手笔布局海外黄金业务。上半年公司支持第一黄金公司参与斯班一公司配股增发项目，支持斯班一收购美国静水矿业公司，打造全球第九大黄金公司和第三大铂系金属公司。三是公司背靠甘肃省国资委和中信集团两大股东，发展潜力大。

    　　盈利预测与评级：预计公司2017-2019年分别实现净利润3.91亿元、5.11亿元、6.70亿元，对应当前股价的PE 为164X、126X、96X，给予增持评级。

    　　风险提示：有色金属价格波动风险；海外资源开发风险