投资要点

    　　公司股东背景深厚。中信集团、国安集团、甘肃省国资委均是公司大股东。

    　　其中，甘肃省国资委直接及间接对公司持股比例为41.08%，为公司第一大股东。中信集团和国安集团属于一致行动人，两者合计持有公司39.05%的股权。甘肃省国资委、中信集团、国安集团同为大股东，有利于公司既得到地方支持，又能借助中信集团强大的金融、海外力量支持。

    　　公司为多金属、全产业链巨头。公司的业务涵盖也有色金属矿山采选、冶炼、加工等全产业链环节。目前公司铜、铅、锌、金、银保有资源储量分别达到43.34、127.93、590.80 万吨、16304.08 千克和1667.19 吨，采选能力合计410 万吨/年。冶炼产能方面，公司分别拥有铜、锌、铅冶炼能力20 万吨、28 万吨、3 万吨。公司铜、铅、锌产量居行业前十。本次IPO，公司募集资金拟以10 亿元募资收购白银红鹭93.02%股权，继续布局资源。

    　　布局贵金属，发展海外黄金业务。公司通过海外平台公司实施收购，在海外拥有或控股4 家公司，通过投资班罗、隆明公司等一揽子投资项目，控制了丰富的海外资源储量。境外黄金业务贡献了公司四成毛利，在海外市场竞争优势突出，公司未来计划实施贵金属与基本金属并重的战略。

    　　盈利预测与估值：我们预计2016~2018 年公司分别实现净利润3.55 亿元、9.55 亿元、10.23 亿元，对应EPS 分别为0.06 元、0.15 元、0.16 元。根据可比公司估值法，我们认为给予公司40~50 倍PE 是合理的，对应股价为6.0~7.5 元。

    　　风险提示：有色金属价格波动风险；海外资源开发风险