事件描述

    　　国泰海通发布2026 年一季报，报告期内实现营业收入162.32 亿元，同比+58.9%，扣非后加权平均净资产收益率同比+0.05pct 至1.74%。

    　　事件评论

    　　公司吸收合并后各业务条线大幅增长，带动Q1 扣非后ROE 实现增长。2026Q1 公司营收实现162.32 亿，同比分别+58.9%，扣非后加权ROE 为1.74%，同比+0.05pct，剔除客户资金后杠杆4.67x，同比+21.3%。公司利润同比大幅增长主要源于吸收合并海通证券带来各业务条线收入的增加。分业务条线来看，2026Q1 经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为47.27、7.54、17.57、17.60、60.81 亿，同比分别+78.2%、+6.6%、+50.5%、+153.7%、+47.8%。

    　　公司融资份额同比下降，经纪业务收入随市高增。2026Q1 股基日均成交额同比+79%，公司经纪业务收入同比+78.2%，公司经纪业务收入增速接近市场增速。经测算，公司融资份额为9.82%，同比-0.06pct，有所下滑。

    　　股权承销份额同比大幅提升，债券承销排名仍然位于行业前列。2026Q1 公司股权融资规模为113.70 亿元，同比+444%，排名行业第6，对应市场份额为4.3%，同比+2.95pct；债券承销规模为3,563.10 亿元，同比+11%，排名行业第3，对应市场份额为10.1%，同比-0.12pct。

    　　资管业务净收入同比高增，环比有所承压。2026Q1 单季度公司资管业务净收入17.57 亿元，同环比分别+50.5%、-17.13%。截至2025 年末，华安基金、海富通基金、富国基金公募规模分别为8,141、2,566、13,521 亿元，同比+17.4%、+49.0%、+24.4%，分别实现净利润9.6、4.9、19.2 亿元，对应集团净利润贡献为1.68%、0.85%、1.83%。

    　　自营资产扩表延续，投资收益率略有下降。截至2026 年一季度末，公司金融资产规模为9,301.28 亿元，较年初+2.3%，公司扩表趋势延续；测算公司金融资产投资收益率为2.65%，同比-0.01pct。

    　　中长期来看，公司有望依托于全新的组织架构释放协同效应不断推动业绩增长，一方面通过国际化布局进军全球市场，强化跨境服务能力，另一方面公司资金运用效率在合并后稳步回暖，且用表空间有望受益于当前监管鼓励的扶优限劣大方向，预计ROE 具备较强的上行确定性。预计公司2026-2027 归母净利润分别为298.85 和341.42 亿元，对应PE分别为9.86 和8.63 倍，对应PB 分别为0.82 和0.75 倍，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。