事件描述

    　　国泰君安发布2024 年三季报，报告期内实现营业收入290.01 亿元，同比+7.3%，实现归母净利润95.23 亿元，同比+10.4%，加权平均净资产收益率同比+0.35pct 至5.97%。

    　　事件评论

    　　三季度单季利润同比高增，自营为业绩增长主要驱动。1）2024 前三季度国泰君安营收、归母净利润分别为290.01、95.23 亿元，同比分别+7.3%、+10.4%，加权ROE 为5.97%，同比+0.35pct；分业务条线来看，前三季度经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为44.54、17.98、28.62、15.67、109.25 亿元，同比分别-12.7%、-32.3%、-8.4%、-2.5%、+36.2%。

    　　Q3 单季自营收益同比+123.0%至58.62 亿元，为业绩增长主要驱动；2）2024Q3 市场整体回暖，万得全A 指数上涨1.5%，2024Q3 单季营收、归母净利润为119.31、45.07 亿元，同比分别+37.2%、+56.2%。

    　　经纪业务份额维持稳健，信用业务份额有所下滑。2024 年前三季度累计、Q3 单季市场日均成交额分别为7973、6775 亿元，同比分别-10.6%、-15.1%，国君经纪业务收入前三季度累计、Q3 单季同比增速分别为-12.7%、-14.0%，公司增速与市场降幅相近，预计公司经纪业务市场份额及佣金费率维持稳健。Q3 末公司测算融出资金市场份额为5.81%，同比-0.05pct，整体有所下滑。

    　　股权规模同比下降，债券承销规模持续增长。2024 年前三季度，公司股权规模为89.76亿元，同比-82.9%，测算市场份额为4.5%，同比-1.29pct；债券承销规模为7,890.4 亿元，同比+5.6%，测算市场份额为8.0%，同比+0.36pct。

    　　Q3 资管业务收入有所承压。截至2024 上半年末，华安基金管理规模7,395 亿元，同比+8.8%，实现净利润5.19 亿元，对集团净利润贡献4.98%，同比+0.60pct。2024Q3 新发股票&混合基金份额和规模同比分别为-25.3%、+13.5%，公司单季资管业务净收入9.41亿，同环比分别-9.1%、-6.2%，主要系受到高基数的影响所致。

    　　自营业务同环比均实现高增，投资收益率有所提升。2024Q3 单季自营投资达到58.62 亿元，同环比分别+123.0%、+121.3%。截至2024 年三季度末，公司金融资产规模为4,352.92亿元，较上年末-7.1%，测算金融资产投资收益率为2.52%，同比+0.64pct。

    　　中长期来看，我们看好公司作为行业龙头在机构经纪与交易业务领域的持续拓展，依托于资源禀赋逐步开展衍生品和配套业务的发展前景。预计公司2024-2025 归属净利润分别为98.44 和119.13 亿元，对应PE 分别为16.88 和13.95 倍，对应PB 分别为1.06 和0.98 倍，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。