投资要点：公司成功控股并表华安基金，公募产品布局顺利起步，经纪业务在市场活跃度较低背景下有所下滑，股权投行业务高基数下承压。合理价值区间17.24-18.96 元，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】国泰君安发布2024 年一季度业绩：实现营业收入79.8 亿元，同比-14.0%；归母净利润24.9 亿元，同比-18.1%；对应EPS 0.26 元，ROE 1.6%，同比-0.5pct。

    　　公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为 19%/8%/11%/4%/30%。

    　　财富管理业务加快构建“投顾驱动、科技赋能”的财富管理模式。2024 年一季度经纪业务收入15.0 亿元，同比-6.8%，占营业收入比重18.8%。全市场日均股基交易额10002 亿元，同比+4.8%，2024 年一季末公司融出资金865 亿元，较年初-3.6%，市场份额5.63%，较年初+0.19pct ，全市场两融余额15379 亿元，较年初-6%。

    　　着力打造“产业投行、综合投行、数字投行”，债券承销规模增加。2024 年一季度投行业务收入6.4 亿元，同比-2.7%。股权业务承销规模同比-33.9%，债券业务承销规模同比+30.4%。股权主承销规模55.1 亿元，排名第6；其中IPO 4 家，募资规模14 亿元；再融资4 家，承销规模41 亿元。债券主承销规模2336 亿元，排名第4；其中公司债、金融债、地方政府债承销规模分别为909 亿元、472 亿元、326 亿元。IPO 储备项目7 家，排名第6，其中两市主板3 家，科创板1 家，创业板3 家。

    　　资管业务持续打造泛固收、泛权益和融资业务竞争力，资管规模持续增长。2024年一季度资管业务收入9.2 亿元，同比-13.3%。国泰君安资管加强核心投研能力建设和产品创新，固收产品、行业主题基金等业绩表现较好。华安基金管理资产规模6752.92 亿元，同比+8.8%。华安基金加快多元化布局，主动权益坚持打造“中心化研究平台+多元化投资团队”；固定收益重点产品培育显现成效。

    　　自营积极发展客需业务，坚定向低风险、非方向性转型。2024 年一季度投资收益（含公允价值）23.8 亿元，同比-25.3%。权益投资秉持价值投资策略，持续优化资产配置;固收投资有效把握境内外市场配置及波动性交易机会，实现稳健盈利。

    　　投资建议：我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为1.20/1.32/1.48 元，BVPS 分别为17.24/17.96/18.75 元。给予其2024 年1.0-1.1x P/B，对应合理价值区间17.24-18.96 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。