事件：公司近期发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入270.29亿元，同比+1.18%；实现归母净利润86.27亿元，同比+2.38%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　资管业务表现亮眼。经纪业务方面，1-9月A股合计成交额183.39万亿元，同比-3.55%；公司实现经纪业务手续费净收入51.04亿元，同比-12.75%，经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压，略跑输行业平均水平。投行业务方面，1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元，同比-22.92%；公司实现投行业务手续费净收入26.57亿元，同比-13.52%，承销业务收入随市场景气度下滑有所减少，但降幅好于行业平均水平。资管业务方面，1-9月公司实现资管业务手续费净收入31.25亿元，同比+234.02%，主要原因是华安基金纳入并表范围。另外，1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元，同比-2.85%；公司实现利息净收入16.08亿元，同比-55.96%，跑输行业平均水平。

    　　自营业务收入同比大增。2023年前三季度，公司实现投资净收益及公允价值变动合计80.21亿元，同比+58.83%，增长较快，主要原因是受证券市场行情影响，金融工具投资收益较上年同期增加。

    　　资产规模再创新高。截至2023年9月末，公司资产总额8793.24亿元，同比+6.54%；归母净资产总额1659.09亿元，同比+7.27%；ROE为5.20%，较去年同期下降0.25个百分点。

    　　投资建议：公司资管业务受华安基金并表影响同比大增，自营业务收益较好，有望持续受益于活跃资本市场系列政策，发展趋势良好。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.35元和1.65元，对应PE估值分别为10.91倍和8.93倍。维持对公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。