核心观点

    国泰君安披露2023 年三季度业绩，营收同比+1.2%，归母净利润同比+2.4%，ROE5.62%。单季度来看，公司2023Q3 实现营业收入87.0 亿元，同比+21.4%；归母净利润28.9 亿元，同比+40.4%。分业务来看：2023 前三季度，公司经纪/ 投行/ 资管/ 投资/ 信用业务收入分别同比-13%/ -14%/ +234%/ +78%/ -56%至51.0/ 26.6/ 31.2/ 77.4/ 16.1 亿元，占营收比分别为19%/ 10%/ 12%/29%/ 6%，占比相较去年同期分别-3%/ -2%/ +8%/ +12%/ -8%。公司三季度单季度业绩表现亮眼，主要系自营、资管业务推动。

    简评

    国泰君安披露2023 年三季度业绩，营收同比+1.2%，归母净利润同比+2.4%，ROE5.62%。单季度来看，公司2023Q3 实现营业收入87.0 亿元，同比+21.4%；归母净利润28.9 亿元，同比+40.4%。

    公司单季度业绩表现亮眼，主要源于自营、资管业务的带动。

    2023 三季度单季度实现营业收入87.0 亿元，同比+21.4%，其中经纪业务手续费净收入16.01 亿元，同比-18%；投行手续费净收入11.09 亿元，同比+11%；资产管理手续费净收入10.36 亿元，同比+197%；投资业务收入25.38 亿元（以投资净收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益计），同比+228%；利息净收入0.69 亿元，同比-94%。

    从资产结构来看，客户资金存款环比-17%，同比-11%至1282.1 亿元；融出资金环比-1%，同比-2%至884.3 亿元；2023Q3公司金融投资资产余额4337.7 亿元，同比+16%，其中交易性金融资产余额3619.8 亿元，同比+18%；公司剔除客户资金的杠杆倍数4.7x，相较去年同期+0.02x。

    盈利预测及估值：预计公司2023-2024 年营业收入分别为384/438 亿元，同比增速8%/14%，归母净利润分别为125/146 亿元，同比增速9%/17%。以2023 年10 月31 日收盘价计，2023-2024年PB 估值约为0.82 和0.76 倍，给予“买入”评级。

    风险分析

    宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。

    资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。

    政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。