事件描述

    　　国泰君安发布2023年一季报，报告期内实现营业总收入92.88亿元，同比上升14.0%，实现归属净利润30.41亿元，可比上升20.7%：加权平均净资产收益率可比上升0,26pct至2.0%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升3.3%至4.80倍。

    　　事件评论

    　　自营资管收入大幅增长，推动整体业续向前发展。）一季度来看，经纪、投行、资管、利息、自营分别实现净收入16.07、6.59、10.59、6.93、32.55亿元，同比分别为-17.4%、-34.0%、+242.4%、-44.5%和+1069.4%；2）一李度，沪深300指数上涨4.6%，中债企业债总全价指数上涨1.2%，万得全A指数上涨6.5%，公司自营和资管收入大幅上升带动业绩整体回升。

    　　资金类业务实现高增长，其中投资收益整体表现强劲。1）资金类业务方面，信用业务和自营业务合计贡献同比+158.5%至39.48亿元，一季度市场回暖环境下公司积极调整金融资产配置，金融资产规模较年初增长6.5%至4204.73亿元，在去年低基数效应下投资收益同比上升30.07亿元至23.25亿元：2）利息收入仍有所承压，同比下降44.5%至6.93亿元。

    　　牌照类业务有所上升，持续加强产品和投研体系建设。一李度公司实现牌照类业务收入34.33亿元，同比上升1.2%，其中资管业务收入10.59亿元，同比培长242.4%贡献主要增长。华安基金的收购深化公司在资管领域的布局。2022年，公司增持华安基金股权至51%,成为控股股东。收购华安基金，构建中心化投研平台和多元化资产管理团队，完善公司在财富管理板块的布局。产品创新方面，丰富稳健型产品和指数基金产品线，华安基金成功发行国内首只跨市场政金债ETF、首批科创板行业ETF、首只深交所上市数字经济主题ETF,6只养老目标基金入围首批个人养老金产品目。截至2022年末，华安基金营业收入36.0亿元，净利润10.3亿元，非货基金管理规模3231.24亿，行业排名第15。

    　　全面注册制落地助力投行业务未来发展，持续布局重点产业、重点区域和重点产品。）一季度，公司实现单季投行业务收人6.59亿元，同比-34.0%：2）具体来看，公司Q1单季股权和债权的承销规模分别为1976.31亿元和1925.95亿元，同比分别-1.98%、+2.82%,股债承销排名均保持在第5位，其中1P0承销金额55.55亿元，同比下降54.7%，市场份额5,80%，同比下降3,44即c,公司投行业务虽有下滑，但仍处于领先地位。

    　　受市场整体回暖、投研实力加强和资产配置持续优化的积极影响，公司自营和资管业务大幅上升带动整体业绩回升。中长期来看，我们看好公司作为行业龙头在机构经纪与交易业务领域的持续拓展，依托于资源裹赋逐步开展衍生品和配套业务的发展前景。预计公司2023-2024归属净利润分别为153.37和187.55亿元，对应PE分别为8.22和6.72倍，对应PB分别为0.70和0.63倍，给子买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调

    　　2、监管政策收紧。