事件描述

    　　国泰君安发布2022年年报，报告期内实现营业总收人354.7亿元。同比下滑17.2%，实现归属净利润115.1亿元，同比下滑23.4%；加权平均净资产收益率同比下降 3.2pct至7.9%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升1.3%至4.6倍。

    　　事件评论

    　　受市场回调影响，公司除投行业务外均有所下滑。1）公司营业收人、归母净利润分别为354.7、115.1亿元，同比分别为-17.2%和-23.4%；2） 分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息和自营分别实现净收人76.4、43.1、16.5、47.7和77.8亿元，同比变动帽度分别为-19.6%、6.1%、-8.0%、-14.8%和-35.1%，其中自营业务波动较大、投行业务表现相对靓眼，稳固经纪业务龙头地位，深化财富管理转型。1）代买净收入市场份额继续保持行业第1，2022年公司实现代买净收入48.8亿元，市场份颖5.5%，同比下降0.38pct，股基交易额20.8万亿元，市场份额8.4%， 同比上升；2） 金融产品代销规模逆势增长，金融产品销售额7357亿元， 同比增长7.6%， 金融产品月均保有量2138亿元， 同比增长16.4%；3）基金投顾客户资产规模高速提升，“君享投”投顾业务客户资产保有规模57.2亿元，较上年末提升88.6%，其中公募基金投规模18.0亿元：同比增长229.7%。

    　　·机构经纪业务综合能力不断提升，机构交易业务坚持向非方向性转型。1）机构经纪业务综合能力不断增强， 2022年，公司机构客户股基交易量9.72万亿元，同比提升10.8%，PB （主经纪商）交易系统客户资产规模4749.8亿元，同比增长7.0%；2）机构交易业务坚持向低风险、非方向性转型，2022年，公司权益类场外衍生品累计新增名义本金4679.8亿元， 同比增长20.3%， FICC 类场外衍生品累计新增名义本金2722.8亿元，其中利率互换累计成交名义本金1.8万亿元，行业排名第1，信用衍生品业务新增规模 178.5亿元，同比增长241.0%，行业排名第1。

    　　完成控股华安基金，公募基金布局深化。2022年，公司增持华安基金股权至51%，成为控股股东。收购华安基金，弥补了公司在大资管领域的短板，进一步完善了公司在财富管理板块的布局。截至2022年末，华安基金营业收人36.0亿元，净利润 10.3亿元，非货基金管理规模3336.2亿，行业排名第15。

    　　看好公司作为行业龙头在机构经纪与交易业务领域的快速发展，做市资格获取赋能经纪业务，以及依托于资源禀赋逐步开展衍生品和配套业务的发展前景。预计公司2023-2024年归属净利润分别为130.6和152.9亿元， 对应 PE分别为9.14和7.81倍，对应PB分别为0.67和0.62倍，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。