二季度投资环比显著改善，上半年利润降幅较Q1 收窄公司2022H1 实现营业收入196 亿元，同比-11%；归母净利润64 亿元，同比-20%，与业绩快报一致，较Q1 同比-43%收窄。利润降幅优于已披露业绩的招商和海通，相对稳健。上半年ROE 为4.39%（未年化），同比-1.56pct。

    除投行外各业务条线收入同比下滑，但一季度大幅拖累公司的投资业务在二季度已有显著改善。维持盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 为1.42/1.75/2.07 元，BPS 为17.37/18.42/19.66 元，可比公司2022 年平均PB 估值（Wind 一致预期）为0.97 倍，考虑到公司综合金融布局完善，给予公司2022 年PB 估值溢价至1.2 倍，目标价20.84 元，维持买入评级。

    代销产品保有规模增长，持续推进财富管理转型财富管理转型稳步推进。上半年继续巩固提升交易能力，深化“甄选100”

    金融产品体系建设，丰富基金投顾策略组合，推出私人订制服务；打造百事通投顾平台，深入推进金才培养计划，持续加强分支机构投顾专业能力建设；推出“君弘智投”服务，优化一站式数字化、智能化财富管理平台。22H1末个人资金账户数/富裕及高净值客户数分别为1507/35 万户，较年初+3%/-6%。22H1 金融产品销售额同比+11%，金融产品月均保有量2002 亿元，同比+12%。公募基金投顾规模34 亿元，较年初+39%。上半年经纪净收入39 亿元，同比-8%，主要系交易佣金减少。

    建设“投行+”生态，投行收入增长可观

    投资银行强化一体化管理、深化事业部制改革，建设“投行+”生态，在重点产业和长三角、珠三角等重点区域的竞争力稳步提升。22H1 IPO 主承销金额170 亿元，同比+112%，排名行业第5 位。债券主承销金额4230 亿元，同比+22%，排名行业第5 位。监管审核通过的并购重组项目交易金额219亿元、同比+40%，排名行业第2 位。22H1 投行收入21 亿元，同比+23%。

    Q2 投资环比改善，22H1 资管和利息收入有所下滑二季度投资改善显著，但受一季度拖累上半年同比降幅仍较大。22H1 投资类业绩36 亿元，同比-46%，主要系一季度拖累。22Q2 单季度投资类业绩34 亿元，同比+33%，环比+2026%。22H1 末券商资管AUM 为4050 亿元，较年初+5.4%，其中集合资产管理规模1139 亿元，较年初+6.6%。华安基金AUM 为6579 亿元，整体较年初稳中有升。22H1 资管净收入5.9 亿元，同比-43%，弱于行业，主要系券商资管收入减少。22H1 利息净收入25 亿元，同比-20%，主要系应付债券利息支出增加。

    风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。