核心观点：

    2021 年10 月9 日，公司公告称，公司拟受让上海上国投资产所持华安基金15%股权，交易价格不超过人民币18.12 亿元。交易完成后，公司持有华安基金的股权比例将由28%提高至43%，进一步巩固公司的第一大股东地位。本次增持有利于公司弥补资管业务占比低于同规模证券公司的短板，增强公司综合实力；大资管时代，公募基金长坡厚雪，基金公司的业绩贡献及熨平周期的能力。公司与华安基金的协同效应进一步增强，有利于打开双方业绩共同提升的“双赢”局面。

    增持华安基金15%股权前后对比，以2020 年数据测算，国君资管业务增持前营收33.94 亿，占比为9.64%，增持后营收增至37.95 亿，占比增至10.78%。以营收计，国君资管在业内排名由13 名提升至11名。资管业务净利润10.91 亿，占比为9.81%，增持后资管业务净利润增至11.98 亿，占比增至10.77%。其增持前后在券商资管业务排名均为第7。（注：国君资管业务包括资管子公司、国君创投、华安基金）

    华安基金经营状况良好，投资业绩与管理规模均处于头部位置。截至2021 年10 月8 日，华安基金以5494.34 亿元的规模排在行业第15位，管理公募基金264 只，其中非货币基金2328.24 亿，基金数245只。2021H1 华安基金实现营收17.26 亿元，同比+49%，业内排名第17 与去年持平；净利润4.50 亿，同比+61%；ROE 为12.5%。

    盈利预测与投资建议：公司业务发展均衡，综合实力稳居前列，财富管理业务持续转型。我们看好公司的发展，给予“买入”评级。国泰君安结合历史估值中枢1.18-1.53PB，给予公司A 股2021 年1.4XPB 估值，对应合理价值24.05 元/股，给予“买入”评级；考虑A 股/港股溢价，对应H 股2021 年合理价值14.48 港元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。营收结构大幅波动，市场萎靡导致成交量大幅下滑等。