事件：国泰君安公布2021 年中期业绩快报：1H21 实现营业收入219 亿元，同比增长39%；1H21 实现归母净利润80 亿元，同比增长47%，环比增长41%；上半年加权ROE 5.95%。

    业绩略超预期，半年度净利润创近6 年新高，2Q21 扣非归母净利润环比进一步增长。1H21国泰君安半年度归母净利值（80.1 亿）创下1H15 以来新高；1H21 实现扣非归母净利润64.7 亿元，推算2Q21 单季扣非归母净利润34.0 亿元，环比1Q21 增长11%。1Q21 国泰君安解决与上海证券的同业竞争问题，所持上海证券的股权按公允价值重估后产生一次性投资收益11.6 亿元，未来上海证券不再纳入合并报表。

    财富管理、资管、投行、投资收益全面增长驱动整体业绩高增，具体如下：

    经纪业务向财富管理转型成效渐显，母公司代销产品收入增速快于行业，上半年同比增1.5倍。国泰君安1H21 实现经纪业务收入（不含期货经纪）39 亿元，同比增19%，基本持平市场成交量同比增速。其中，1H21 机构佣金4.7 亿元，同比增40%，母公司代销金融产品收入6.8 亿元（仅次于中信证券），同比增154%，增速高于行业（118%）。公司2Q21 代销股票及混合公募基金保有量455 亿元，市占率0.6%，排名行业第27。

    资管转型见成效，1H21 收入同比增4 成，跻身行业前三。国君资管1H21 实现净收入9.4亿元，同比增38 %，收入排名跻身行业前三。2Q21 国君资管私募主动资产管理月均规模2959 亿元，排名行业第三。公司于2019 年首批获得大集合产品参公改造试点资格，截至2020 年末累计完成5 只大集合产品的参公改造。2021 年4 月，国君资管正式取得公募业务牌照，预计主动管理规模持续向上，规模及费率均提升。

    预计1H21 投行业务收入同比增近5 成，上半年承销保荐净收入同比增6 成，排名行业第4。国泰君安1H21 实现境内投行业务收入14 亿元，同比增49.5%，其中承销保荐净收入13.2 亿元，同比增61%，排名行业第4。1H21 公司IPO 主承销规模80 亿，同比增超2倍，市占率3.5%，位列行业第7。

    上半年母公司证券投资收益同比增6 成。母公司1H21 实现证券投资收入38.9 亿元，同比增62.3%，排名行业第三，股权投资收益9.9 亿元，同比增1701%。

    投资建议：维持国泰君安增持评级，上调盈利预测。考虑公司投资收益持续高增，同时财富管理与大资管业务表现优异，我们上调公司投资规模与收益率假设、资管规模假设，预计2021-2023E 归母净利润分别为139.9、157.8、179.2 亿元（原预测124.8、138.6、157.0 亿元），同比分别+26%、+13%、+14%。对应动态PE 分别为10 倍、9 倍、8 倍，动态PB 为1.10、1.04、0.98 倍。

    风险提示：股票市场大幅下跌。