投资要点
事件:公司发布 2020 年三季报,前三季度营收 257.37 亿元、同比+24.98%,归母净利润 89.52 亿元、同比+36.75%;Q3 营收 99.25 亿元、同比+52.73%、环比+2.67%,归母净利润 34.98 亿元、同比+129.24%、环比-3.56%。
证券板块业绩表现与市场景气度密切正相关,呈现出高弹性强周期特性,公司业绩高增长正是由于 Q3 市场景气度上行,交投活跃提升。
经纪延续强势、两融业务持续扩张:【经纪】Q2 末市场回暖,景气度上行促进交易热情提升。Q3 日均股基交易额同比+122.66%至 1.08 万亿元,拉动前三季度同比+58%至 8966 亿元。公司传统零售经纪优势展现,Q3 经纪业务收入同比+112.03%至 28.45 亿元,占营收比 28.66%位居第一。【信用】经纪活跃带动两融发展,Q3 日均两融交易余额同比+55.19%至 1.44 万亿元,Q3 末公司融出资金较Q2 末+20.78%、较 Q319 末+39.44%,主要系两融业务规模上升,Q3 公司利息净收入同比+12.13%,与 H120 同比+12.14%基本保持一致。【投资】Q3 万得全A+8.41%(去年同期-0.09%),较 Q2 的涨幅差(Q220+14.74%、Q219-4.62%)有所收窄。Q3 公司投资收入同比+135.87%,占营收比 23.59%。
投行业绩释放、项目储备丰富:【投行】随着创业板注册制推行及项目业绩释放,Q3 公司投行承销额同比+115.15%,IPO 同比+705.98%大放异彩,其中也有去年同期基数较低缘故。前三季度投行承销额市场份额同比+0.16pct 至 7.03%(行业第三),IPO 同比+2.81pct 至 6.12%(行业第 5).公司 IPO 项目储备行业第 6、注册保荐代表人数量行业第 9,投行业绩释放持续可期。【资管】受去通道影响边际减弱,转主动管理盈利能力更强,Q3 公司资管收入同比+30.32%。
投资建议:公司经营稳健、各方面经营无明显短板。在做大做强资本市场下,有望享受更多的制度红利。目前对应 2020E P/B 1.17x,维持买入-A 建议。
风险提示:宏观经济恢复不及预期、货币政策边际收紧、市场景气度下行