事件：公司发布2023 年半年报，实现营收18.29 亿元，同比减少0.31%；归母净利润2.20 亿元，同比减少15.97%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比减少32.39%；非经常性损益1.00 亿元，主要来自于资产处置收益及政府补助。

    　　2023Q2 单季度营收9.71 亿元，同比增长4.34%，环比增长13.08%；归母净利润1.50 亿元，同比减少6.72%，环比增长111.73%；扣非归母净利润0.62亿元，同比减少25.72%，环比增长5.55%。

    　　光学基膜差异化产品持续上量，电子树脂规模效应尚未显现。2023Q2 绝缘材料（含新能源）、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料收入分别为4.33、2.62、2.19、0.31 亿元，同比分别-2.54%、+4.57%、+9.17%、+24.27%，环比分别+0.18%、+26.36%、+20.89%、+48.68%。其中，光学膜材料销量2.26 万吨，环比增长17.97%，均价1.16 万元/吨，环比增长7.11%，主要得益于MLCC离型基膜、偏光片离保基膜、汽车装饰膜、哑光膜等差异化产品持续上量。

    　　电子树脂方面，山东艾蒙特的特种环氧树脂项目尚处于产能爬坡和下游认证阶段，山东东润的酚醛树脂项目正处于投料试车阶段，规模效应尚未显现。

    　　公司在建项目丰富，布局光刻胶材料、复合集流体等高壁垒材料。公司在建项目包括5 条共计11 万吨光学基膜，2 条共计4 万吨光伏背板基膜，3000吨超薄BOPP，1 亿平方米功能膜涂布等，新建产能陆续释放将带动公司收入持续扩大。此外，公司紧抓半导体国产替代和新能源快速发展的机遇，布局高端光刻胶材料的合成与纯化，以及复合铜箔集流体、氢能源质子交换膜。

    　　投资建议：我们看好公司依托持续的技术创新和积极的资本开支，不断优化产品结构，打造国内领先的功能膜、高性能树脂新材料平台。结合公司2023年半年报，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测为4.60、6.02、8.21亿元（原为5.52、7.60、9.36 亿元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期的风险；原材料价格波动风险；部分产品行业竞争加剧的风险。