事件描述

    公司发布23 年半年报，实现收入18.3 亿元（同比-0.3%），实现归属净利润2.2 亿元（同比-16.0%），实现归属扣非净利润1.2 亿元（同比-32.4%）。其中Q2 单季度实现收入9.7 亿元（同比+4.3%，环比+13.1%），实现归属净利润1.5 亿元（同比-6.7%，环比+111.7%），实现归属扣非净利润0.6 亿元（同比-25.7%，环比+5.5%）。

    事件评论

    公司迎来产能集中投放期。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G 通信等领域。公司绝缘材料产能超12 万吨/年（近期已投产4 万吨光伏PET 线），在建0.3 万吨超薄PP 基膜线。公司光学膜产能超过10 万吨/年，新产能投产后整体规模有望翻番。公司电子材料产能超过25万吨/年（去年以来先后投产6 万吨特种环氧、16 万吨高性能树脂、5200 吨高频高速树脂项目）。此外，公司布局新材料PVB、质子交换膜、光刻胶材料，均在加快推进。

    23 上半年光伏PET、普通树脂&光学膜业务承压，高端光学膜&树脂稳步推进。四川东方绝缘实现收入6.8 亿元（同比+4.7%），净利润1.1 亿元（同比-30.0%），收入增长主要因为2 条特种功能聚酯薄膜线投产放量，利润下滑因为二季度受光伏组件厂商去库导致订单短期承压，目前光伏下游市场逐步恢复，下半年盈利有望回升。山东胜通收入1.8 亿元（同比-21.1%），净利润-0.1 亿元（同比-348.6%），主要因为消费电子需求下滑，常规产品盈利承压，目前正积极调整结构，布局中高端产品，盈利有望修复。山东艾蒙特收入2.8亿元，净利润-0.3 亿元，新项目树脂材料处于产能爬坡阶段，成本与费用较高，目前正积极推进新产品验证，盈利有望改善。四川东材新材料收入5.4 亿元，净利润0.6 亿元，通讯网络建设以及新能源领域需求拉动，电工绝缘材料、高频高速树脂业绩支撑力度强。江苏东材新材料收入8.6 亿元（同比-7.0%），净利润0.6 亿元（同比+14.9%），虽然终端消费电子需求下滑，但是公司积极布局高端光学膜MLCC 离型基膜、偏光片离保基膜等领域，盈利能力得到保障。

    新材料持续推进，助益公司快速增长。高端PVB 寡头垄断，公司产能1 万吨/年，国产化替代空间巨大。电解水制氢与车用燃料电池市场广阔，国内企业较晚进入市场，在核心技术端比较落后，目前处于产业加速发展阶段，公司在建产能50 万平方米/年（工程进度30%）。公司与韩国Chemax、种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，依托Chemax 公司成熟技术基础与销售网络，积极布局先进光刻胶材料领域（工程进度50%）。公司基于PP 基膜自备的产业链一体化优势，布局的复合铜箔集流体项目即将完成投资（工程进度90%），切入广阔新赛道。

    公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2023-2025 年归属净利润为5.1/7.7/10.6 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游需求恢复不及预期；

    2、新项目进度低于预期。