核心观点:

    东材科技是绝缘材料领军企业,光学基膜领域布局先锋

    东材科技主要从事新型绝缘材料、功能高分子材料、精细化工材料的研发与生产,重点发展新型绝缘材料、光学基膜和环保阻燃材料,产品广泛应用于新能源、特高压、智能电网、消费电子、平板显示、电工电器、军工等领域。

    收购太湖金张,进入高端电子材料

    2015 年公司收购太湖金张科技股份有限公司51%的股权。金张科技主营高端电子、电气材料,主要产品有蓝光保护膜、AB 胶、聚酰亚胺胶带以及各种保护膜等,广泛用于手机、电脑、柔性印刷线路板、变压器等领域。金张科技 AB 胶产品目前进入收获期。2016 年一季度金张科技实现利润1199 万元,而2015 年前三季度仅实现利润180 万元,同期大幅增加。此外,公司为加速对新型显示光学膜材料的布局,同复旦大学合作,加大新产品研发,开展保证后续发展的基础和动力。

    公司光学基膜项目在建,与金张产业互补协同发展

    当前,光学基膜仍为全球垄断产品,国内进口依存度较高。目前,全球光学基膜基本由国外大公司生产,几乎被日本的东丽、美国3M、三菱和韩国的SKC 等公司垄断。

    东材科技“年产2 万吨光学级聚酯基膜项目”,于2015 年7 月份成功试车后,经过近半年的运行,产品品质逐步提升,部分产品经过送样、检测,已得到客户认可并进入小批量供货阶段;同时,东材科技也与金张科技协同发展,完善从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链。

    预计 2016 年将为公司业绩向上拐点,未来成长可期

    因公司转固及金张科技新产品投入期,2015 年为业绩低点。预计随着公司AB 胶、光学基膜等产品的顺利开拓,2016 年将迎业绩向上拐点,预计2016-2018 年净利润1.08、1.42 和1.78 亿,首次给予“买入”评级。

    风险提示:新产品开拓低预期,宏观经济持续低于预期。