事件:

    东材科技发布2014年年度业绩预增公告,经财务部门初步核算,预计公司2014年实现归属于上市公司股东的净利润区间为1.55-1.69亿元,与上年同期相比增长130-150%。其中四季度单季度实现净利润0.53-0.67亿元,同比大幅增长657-857%,环比增长61-103%。

    点评:

    东材科技2014年年度业绩与我们此前预测基本相符,其四季度单季业绩同比环比均大幅上涨,整体而言报告期内光伏行业的回暖及特高压项目的建设是公司业绩快速增长的主因。

    光伏回暖,太阳能背板聚酯基膜放量增长。公司现有4.4万吨聚酯薄膜产能,其中2万吨产能投产于2013年9月份,新产能的投产时机正好契合了2013年下半年以来国内光伏行业的回暖。

    2014年年初国家能源局提出了2014年新增14GW的光伏装机容量的目标,从当年下半年开始国家能源局出台了多项政策,从市场准入、融资支持、并网标准、发电补贴等多方面对行业进行规划以期完成年初目标,这意味着14年下半年国内光伏新增装机容量有望出现爆发式增长,必将带动公司太阳能背板聚酯薄膜销量的快速增长。

    事实上14年全年公司太阳能背板基膜订单一直较为饱满,且逐季改善明显,同时公司产品结构有所调整,且得益于新产能的投放,整体生产成本有所降低,盈利能力增强,带动公司业绩大幅增长。

    特高压快速发展,助力公司大尺寸绝缘结构件及电工聚丙烯薄膜的销售。

    2014年是我国提出发展特高压的第十年,也是在过去的十年中建设成果最为丰硕的一年。14年5月为落实《大气污染防治行动计划》,国家能源局批准了12条输电通道的建设,其中即包括4条特高压交流工程,5条特高压直流工程,这些项目的批复标志着我国正式进入特高压建设的快车道。特高压的快速发展也催生了对公司大尺寸绝缘结构件产品及电力电容器用聚丙烯薄膜的需求,有力支撑了公司业绩的增长。

    油价下跌带动原材料价格下降,提升公司盈利。公司主营产品平均原材料占总成本的75%以上,其中石化类产品是主要原材料,14年三季度至今WTI及Brent原油价格大幅下降,显著降低公司石化类原材料采购成本。在此期间公司下游光伏及特高压建设需求较为旺盛,凭借较强的议价能力,公司产品售价并未同步下降,有助于公司盈利的改善。

    维持“增持”评级。东材科技是国内技术领先、渠道完善的新型膜材及电工绝缘材料领军企业,且公司立足长远,围绕核心产品积极打造上下游产业链一体化,充分受益于下游光伏行业的回暖以及特高压项目的快速建设,且在国际原油价格的下跌导致的原材料端成本的下降过程中,公司凭借较强的议价能力保持了较高售价。当前公司储备品种充足,控股金张科技深耕光学膜产业链、无卤阻燃聚酯切片等产品都具备较大潜力,我们预计公司2014-2016年EPS为0.26、0.34、0.44元,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:下游需求持续低迷风险,在建项目进展不达预期的风险。