事件:

    公司公告2014年三季报,公司上1-3季度实现营业收入10.48亿元,同比去年增长26.10%,归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长 69.43%,实现EPS 0.17元,符合市场预期。

    点评:

    公司3季度业绩大幅增长,盈利能力大幅提高

    公司2014年第3季度实现营业收入3.52亿元,同比增长18.34%,归属于上市公司股东净利润3347.09万元,同比增长65.63%,单季度EPS为0.06元。受益于原油价格回落以及市场供求关系影响,公司主要原材料PTA、MEG、聚酯切片、聚丙烯价格大幅回落,而公司聚酯薄膜和聚丙烯薄膜的协议价格相对稳定,公司3季度综合毛利率为27.96%,较2季度提高2.16个百分点,盈利能力大幅提高。预计4季度公司主产品的毛利率环比仍将继续提升。

    光伏行业景气上行,增加对上游辅材需求

    光伏行业在经过调整与洗牌后,并在在美日市场兴起、国内持续出台利好政策以及中欧光伏贸易纠纷和解的背景下,企业毛利率触底回升,亏损幅度收窄,行业开始逐步走出低谷,装机容量不断增加,加大对配件及相关辅材的需求。而受益于光伏景气回升,东材科技太阳能电池背板膜销量大幅增长,预计今年全年销量有望实现2.5万吨,同比去年增长接近120%。

    特高压项目全面审批,投资加大,公司产品双受益

    2014年是特高压全面审批和建设元年,电网投资规模同比去年增长20%。受此利好影响,公司聚丙烯薄膜销量大增,预计同比去年增速将超过35%,且受益于石油跌价导致原材料成本大幅下降,产品毛利率同比和环比均有明显上升。此外,公司生产的高压/特高压/柔性直流换流阀大尺寸绝缘结构件产品,作为国内仅有一家可替代进口丰罗的产品,与下游特高压公司的订单不断,该产品毛利高、盈利能力强、进口替代空间大,预计今年随着特高压项目继续获批,大尺寸结构件必将给公司带来丰厚的收入。

    新项目将进入收获期

    公司光学膜基膜、无卤阻燃聚酯材料等新项目及超薄聚丙烯薄膜项目已陆续进中试阶段和投料试车,有望进一步增厚公司15年业绩。

    盈利预测与投资建议:给予“增持”评级

    从现有项目看,特种聚酯薄膜、聚丙烯薄膜募集和超募资金项目可稳定保障公司业绩大幅增长;而未来随着无卤阻燃聚酯材料、光学基膜、PVB材料产品项目投产,将奠定公司长期增长。预计公司2014~2016年EPS分别为0.25元、0.33元、0.43元,给予公司“增持”投资评级。