投资建议

    光伏景气及特高压建设提速，公司业绩持续向好。此外，公司新项目逐一建成，盈利前景良好，未来贡献业绩驱动公司持续发展。公司2014-2016年EPS分别为0.28/0.41/0.52元，当前股价对应PE分别为32/22/17倍，维持公司“推荐”评级。

    投资要点

    事件：公告称“年产2000吨”电容器用超薄型聚丙烯薄膜项目”建设工作基本完成，单机调试进展顺利，已于2014年10月8日进行投料试车。此外“年产3万吨绝缘树脂项目”的建设工作基本完成，已于2014年9月22日进行投料试车。

    超薄型聚丙烯薄膜项目定位高端，产品结构进一步优化：该生产线代表目前国际先进水平，生产的双向拉伸电容器用超薄型聚丙烯薄膜主要应用于高铁及动车用机车电容、新能源汽车电容、光伏及风电用电容，中、高压电力电容器等领域。截至目前，该项目试车进展顺利，生产装置运行稳定，3.5um-8.0um厚度规格的产品均已试制成功，近日公司将对3.5um-2.0um超薄规格的产品进行试制，我们预计明年2季度能够正式投产。超薄型聚丙烯薄膜技术壁垒高，盈利能力强，以东丽厚度3um以下用于新能源汽车的超薄聚丙烯薄膜为例，每吨价格在20万以上；而公司目前的主要产品规格在5um-7um和10um-12um，每吨价格在4万元左右。未来随着该线正式投产，公司聚丙烯薄膜产品市占率提升的同时，产品结构得到进一步优化。

    绝缘树脂项目靠近市场，地理优势明显：该项目生产高性能特种绝缘树脂材料，主要产品为高固体环保聚酯绝缘树脂、聚氨酯绝缘树脂、聚酰胺酰亚胺绝缘树脂，广泛应用于压缩机、电动工具、起动电机、耐高温电动机等特种电机制作所需的电磁线。该项目的实施将使得高固体环境友好产品替代现有低固体量产品，有效缓解目前电磁线行业环境污染的现状，符合行业发展大趋势。此外，该项目位于江苏海安基地，靠近市场，在大幅降低物流成本的同时快速提升公司的反应能力和服务客户的水平，地理优势明显，保证项目较好的盈利水平。

    后续优质项目众多，持续发展驱动力不断：公司在建及储备的优势项目众多，其中2万吨光学级聚酯基膜项目正在积极投建中，预计2015年能够投产。凭借在切片合成、设备调教改造能力及技术研发方面的优势，公司在光学基膜方面有望后来居上。另外，公司与清华大学合作的PVB树脂合成新工艺研究目前进展顺利，为公司进入汽车、建筑、光伏用PVB胶片领域奠定了良好基础。公司研发技术实力雄厚，储备的优质项目众多，并且产品壁垒较高，市场潜力巨大，将助力公司未来持续发展。

    风险提示：光伏行业复苏进度低于预期风险；特高压建设进度低于预期风险；阻燃聚酯开拓不达预期风险。