投资要点

    受益光伏回暖与新产能投放，公司聚酯薄膜盈利大幅提升

    公司2013年4季度2万吨/年聚酯薄膜募投项目正式投产，2014年上半年运行顺利，受益下游光伏回暖，公司聚酯薄膜均价小幅上扬，聚酯薄膜新线投产后降低综合成本，2014年上半年公司聚酯薄膜营业收入同比增长56.61%，聚酯薄膜毛利率达到24.25%，同比提升3.16个百分点，2014年下半年聚酯薄膜新线产量将进一步提升，光伏行业持续景气上行，公司聚酯薄膜盈利将继续提升。

    聚丙烯薄膜和大尺寸结构件最为受益特高压提速

    2014年下半年由于柔性直流输电项目、特高压输电项目启动，将带动公司大尺寸结构件和聚丙烯薄膜收入快速增长，公司大尺寸绝缘结构件订单将超过3000万元以上，毛利率水平最高的大尺寸结构件盈利将值得期待。公司3500吨/年聚丙烯薄膜募投项目2014年下半年正式开始实现销售，2014年9月即将投产2000吨/年超薄聚丙烯薄膜产品，新项目投产后将解决公司产能瓶颈问题。

    与总后军需所达成合成协议，利于公司无卤阻燃聚酯切片推广

    2014年公司与总后军需所达成合作协议，利于无卤阻燃聚酯切片市场推广。公司还收购天津中纺凯泰，天津中纺凯泰将成为公司军品生产、军工服务的重要平台。军用市场大规模启动后，公司将进一步扩大无卤阻燃聚酯切片生产规模，无卤阻燃聚酯切片有望在2015~2017年逐步放量。

    光学PET基膜设备2014年9月到位，预计2015年2季度试车

    国内光学用PET基膜需求量大，前景较好。国内高端光学基膜市场主要被日本东丽、三菱化学、韩国SKC等跨国企业垄断。公司光学基膜储备4~5年时间，此前光学基膜样品性能可以满足下游客户要求，主要是因为外观达不到要求，光学PET基膜设备2014年9月到位，拥有上游切片合成技术优势、PET薄膜技术领先的公司有望率先实现高端光学PET基膜国产化。

    PVB树脂小试取得成功，有望2014年年底前取得中试突破

    国内高端PVB胶片基本被跨国企业垄断，公司PVB树脂与清华大学合作，在小试上取得重大突破，羟值、聚合度等指标都可以满足要求，公司正计划上中试线，预计2014年年底前有望生产出合格的中试产品，届时公司有望形成PVB树脂、胶片完整产业链，PVB膜将成为公司未来重点发展方向。

    公司业绩反转，产品储备丰富，奠定长期增长基础

    公司特种聚酯薄膜、聚丙烯薄膜募集和超募资金项目投产后业绩大幅增长，无卤阻燃聚酯切片、光学基膜、PVB膜储备产品奠定长期增长基础，我们预测公司2014~2016年EPS分别0.29元、0.35元、0.46元，维持 ?推荐?投资评级。

    风险提示：主要产品盈利下滑风险，新产品进度低于预期风险。